市场对当前下跌性质的核心分歧 - 核心分歧在于本轮下跌是“TACO交易”下的买入机会，还是类似4月连续剧烈调整的重演[3] - 广发刘晨明团队认为这次大概率是又一次的“TACO交易”，急跌将带来买入机会[3] - 民生邵翔团队表示本轮更像5月——在避免失控的基调下市场对于摩擦和波折的定价[4] - 国金牟一凌团队较为谨慎，认为不只是简单的“坏消息”后就是“黄金坑”，冲突缓和不足以支撑继续上行[5] TACO交易派观点与历史经验 - 广发刘晨明团队认为100%关税水平美方很难承担且失去经济学意义，更像谈判前的极限施压[8] - 该机构提到今年已过去的四轮中美会谈前都出现过双方制裁升级局面[8] - 历史经验显示，TACO交易后市场往往反弹，例如4月3日威胁加征关税后，纳斯达克指数在TACO后10天上涨12.2%，万得全A上涨1.7%[10][11] - 民生邵翔团队指出美国内部因素将制约特朗普政策执行，如政府关门、大规模裁员风险及两党在财政预算上的争斗[11][12] - 关键差异在于4月市场体现的是面对未来不确定性的恐慌，而5月及当前则是在避免失控基调下对摩擦的定价，中方应对态度理性，白宫政策“留有余地”[13] 谨慎派观点与估值制约因素 - 中金刘刚团队强调相比4月初，当前浮盈较多、估值较高，获利了结意愿更强，会造成短期波动[6][20] - 中金提供具体估值数据：中国科技与消费龙头当前估值20倍，高于3月底对等关税前18.8倍；恒指当前11.7倍，对等关税前高点10.8倍；美股“七姐妹”估值31倍，4月前为26.8倍；标普500指数当前21倍，对等关税前20.5倍[18] - 国金牟一凌团队认为在市场本身并不存在过度恐慌的情况下，需关注全球资产是否开始反映美国服务业与科技主导的基本面下行[17] - 民生邵翔团队认为短期内能够期待的协议内容可能不多，战术博弈尚未尘埃落定，且当前股价和估值明显高于4月[14] 市场影响与调整预期 - 民生邵翔团队预期本轮冲击中A股调整幅度相对可控，但港股作为离岸市场受情绪冲击与资金流动影响更敏感，波动与压力可能更大[15] - 广发刘晨明团队基于历史复盘发现，Wind全A指数在20-30日线之间存在有利支撑，平均回调天数6.4天，平均调整幅度2.9%[21] - 当前VIX指数为21.7，远低于4月对等关税后的60，表明海外市场反应更为“淡定”[1] 行业配置建议 - 民生邵翔团队建议短期资金出于避险需求可能流入红利等防御性板块，但中长期仍看好稀土、国产替代、军工等核心主线[24][25] - 广发刘晨明团队最为激进，建议若科创芯片快速下跌至EMA20附近，则提供难得的布局买点，重点推荐AI算力芯片、半导体设备等国产替代相关行业[26] - 国金牟一凌团队从国内政策“反内卷”和内需见底视角出发，建议关注食品饮料、航空机场、房地产等内需方向，以及受益于全社会资本回报见底回升的非银金融[28] - 中金团队相对保守，建议已调降仓位的投资者观望并选择更好时机介入，未降仓位的投资者可待恐慌缓解后适度调整[29]