市场整体表现 - 大盘今日先跌后反弹，收盘微跌，整体估值仍处于4.2星级水平 [1] - 大、中、小盘股均出现微跌，整体波动幅度有限 [2] - 成长风格股票波动相对较大 [3] - 创业板指数盘中一度下跌3%，收盘跌幅收窄至1%，当前估值处于正常偏高区间 [4][5] 不同风格指数表现 - 价值风格在市场波动中表现相对抗跌 [6] - 红利、价值等指数今日仅微跌，波动较小 [7] - 港股市场出现较大波动，恒生指数及恒生科技指数盘中跌幅均超过3%，收盘跌幅缩小至1%多 [8][9] - 尽管出现回调，港股今年累计涨幅仍显著高于A股市场 [10] - 港股恒生及恒生科技指数估值仍处于正常区间，星级水平为3点几星，未回升至4星 [11][12] 历史波动对比与当前市场特征 - 当前市场波动与4月份关税危机情形类似，当时全球股市短期大幅下挫，A股单日下跌9%，港股恒生指数单日下跌13% [13][14][15] - 4月份的低点成为年内重要底部，随后5-9月市场显著反弹，A股自低点上涨27%，港股自低点上涨36% [16][17][18][19] - 本次波动幅度明显小于4月份，最近一周全球股票市场下跌2-3%，A股包括今日跌幅在内的波动甚至小于全球市场 [20][21][22] - 与4月份相比，成长风格估值已大幅提升，而价值风格估值与年初及4月份时相近，部分品种仍处于低估状态 [37][38] - 成长风格弹性大涨跌猛烈，价值风格波动小涨跌幅相对温和 [39][40] - 由于市场整体估值提升，国家队及机构等救市托底资金量不及去年和今年4月份水平，4月份几个交易日内国家队买入上千亿指数基金，去年低点时买入数千亿 [41][42][43] - 今日场内规模最大的沪深300ETF成交量虽有提升但未超过节前高点，显示市场回升更多依靠投资者自身热情而非国家队护盘 [44][45] 关税危机分析 - 对关税危机无需过度担忧，其影响主要集中于短期市场情绪，恐慌情绪缓解后市场将逐步修复 [23][24][36] - 关税提升对美元而言是双刃剑，不利于通货膨胀下降，若通胀无法下降将延缓美联储降息节奏 [25][26][27] - 美元利率维持高位对规模庞大的美元国债利息支出构成压力，目前美元10年期国债收益率仍在4%以上 [28][29] - 近年来关税问题多为谈判工具而非最终目的，在美元利率降至2-3%之前实质性落地的高关税措施有限 [30][31][32] - 类似“狼来了”效应，首次关税危机市场波动大，后续影响显著减弱 [33][34][35]