伦敦白银市场流动性危机 - 伦敦金银市场协会市场处于停摆状况，没有足够白银现货满足数十亿美元白银现货合约交割需求[1] - 伦敦白银现货市场几乎没有流动性，出现奇特景象包括投资机构租用货机将银锭从纽约运抵伦敦[2][3] - 伦敦白银现货报价达到51.91美元/盎司，盘中迭创历史新高51.97美元/盎司，相比纽约COMEX白银期货溢价一度达到3美元历史峰值[3] 白银现货供应紧张状况 - 伦敦市场很难找到自由流通的白银现货，隔夜年化租赁利率一度超过100%[3] - 部分银行贵金属部门不敢提供白银做市交易报价，报价价差扩大至0.5—0.6美元/盎司[3] - 过去6年期间伦敦市场自由流通的白银库存从8.5亿盎司降至不足2亿盎司[11] 白银逼空行情驱动因素 - 空头资本对价格上涨缺乏抵抗力，目送白银价格接连突破50、51美元/盎司整数关口[8] - 支持空头资本沽空白银价格的白银现货严重匮乏，受三大因素影响：美国政府可能对白银进口加征关税、白银ETF持续资金净流入、白银产量不足支撑工业需求[10] - 强劲的ETF买盘是关键推手，买走大量白银并锁仓[11] 市场参与者行为分析 - 对冲基金等资管机构持有的COMEX白银期货期权净多多头寸较前一周骤增600.5万盎司[4] - 对冲基金、家族办公室与多策略投资机构纷纷涌入伦敦白银市场，推动白银价格迭创新高[12] - 空头资本面临两难选择：平仓承受巨额损失或支付年化利率逾200%的空单展期费用[14] 白银运输与交割挑战 - 空运银锭的货机运输费用较以往大涨逾40%，昂贵运输成本吞噬伦敦—纽约之间的白银价差[14] - COMEX白银期货市场出现过去4年以来最大单日白银提取量，预计1500万—3000万白银现货从纽约运往伦敦[14] - 白银从纽约运往伦敦再进入LMBA仓库交割至少需要数天时间，期间价格风险较大[14] 多头资本策略与目标 - 多头资本主要狙击价差套利者与投机性空头资本，这两类空头资本持有白银空单总量的10%—15%[18] - 大宗商品投资型对冲基金与CTA策略基金短期目标是将白银现货价格推高至53—55美元/盎司[19] - 多头资本已在场外市场买入大量执行价格在53—55美元/盎司的白银期货看涨期权[19] 未来市场供需展望 - 高盛预计未来1—2周内大量来自纽约与香港的白银现货将流入伦敦市场[20] - 美国银行全球商品团队将2026年白银目标价设定在65美元/盎司[22] - 不是所有品牌的白银现货能符合LMBA交割要求，美国政府停摆导致海关工作效率下降影响运输速度[20]