中美博弈前景与市场预期 - 以博弈论视角看中美对抗升级，APEC会谈（10月31日-11月1日）是关键节点，与新增关税等措施的施加时间起点重合 [4] - 推演方向包括悲观情景下的全球风险资产深度衰退，以及概率更大的博弈性试探情景，后者可能涉及大豆、稀土、芬太尼等议题 [4] - 2025年8月以来，中国谈判主动权显著上升，得益于美国经济边际走弱、政治党争加剧及农业州选民因大豆出口受阻施压 [4] 国内经济与资产心态变化 - 国内资产估值明显脱离熊市心态，尤其在科技板块，出口总量未下降但结构向多元化渠道转变，同比下滑幅度约15%-20% [5] - 半导体行业突破为应对地缘冲突增添底气，四中全会强化内循环和科技自主主线，有望强化国内资产定价信心 [5] 当前交锋与4月的核心差异 - 预期差异：本次交锋意外性远低于4月，市场对美国政策反复性有所预期 [7] - 估值环境：当前商品和权益资产估值水平明显高于4月，直接V型反转概率有限，但存在TACO交易机会 [7] - 叙事定价：此前“宏大叙事”题材已被充分定价，市场注意力转向基本面，商品分化是大概率 [7] 具体资产配置策略 - 能源市场面临OPEC+增产、库存连续五周回升及炼厂开工率较年内峰值下滑5个百分点等三重压制，地缘政策不确定性是唯一可能驱动油价大幅走高的因素 [8] - 多头方向聚焦上证50期货，因其汇聚龙头企业，具备较强韧性和较高股息率提供的“类债券”收益支撑 [8] - 商品方面寻找超跌品种抄底机会，包括铜（底部区间锚定在82000-83000附近）、多晶硅、焦煤及部分农产品如棕榈油（若价格下跌至9000附近具备多头价值）和棉花 [9] - 花生市场因产区减产和积极交投情绪促使现货价格上涨，或暗示悲观情绪逆转 [9]