黄金市场现状与价格表现 - 全球专业投资者与散户争相抢购黄金，推动其价格达到每金衡盎司4000美元的历史新高，今年累计涨幅逾50%，有望成为1979年以来表现最佳的一年[2][4] - 自9月初以来，金价上涨19%，两周前日本国内黄金零售价突破每克2万日元，引发本土抢购潮[6] - 白银价格亦创下每盎司逾52美元的历史新高，伦敦市场出现实物白银短缺，英国皇家铸币厂一盎司银币售罄[26] 需求驱动因素 - 各国央行（主要是发展中国家央行）创纪录的购金行为是2022年以来黄金涨势的主要动力，旨在将外汇储备资产多元化并减少对美元依赖[6] - 今年第三季度，流入黄金ETF的资金达到创纪录的260亿美元，散户与机构购金潮令市场意外[7] - 全球央行黄金持有量从十年前的10%升至今年6月底的约24%，按当前价格计算，美国以外国家官方黄金储备价值约3.93万亿美元，略高于7月底外国持有美国国债总额3.92万亿美元[23] - 去年全球金条与金币消费量约为1186.3吨，占全球需求的四分之一，今年这一数字持续增长[26] 投资者心理与市场情绪 - 市场内部人士认为，此次上涨的主要驱动力是"对某种形式的金融崩溃的内在恐惧"，特别是对债务失控局面的担忧[2][7][8] - 美国银行调查显示，四分之一的基金经理认为"做多黄金"是市场上最拥挤的交易，比例高于8月的12%，仅次于对"七大科技股"的押注[16] - 投资者将黄金视为地缘政治对冲工具、财政风险对冲工具，以及对冲特朗普政策风险的工具，出现所谓"镀金版错失恐惧症"[7][9] 价格泡沫与风险信号 - 金价较200日移动平均线高出逾20%，较200周移动平均线高出70%，这种情况此前仅发生过三次，且每次出现后金价都会在触及峰值后下跌20%至33%[17] - 一些分析师担忧市场中的从众行为可能制造新的风险，黄金市场可能出现泡沫[16] - 判断金价是否处于泡沫区间较为困难，因为黄金不产生利润或现金流，且市场不乏投机性崩盘先例，例如20世纪70年代通胀冲击后金价暴跌，以及2011年触顶后的类似下跌[13][14] 宏观经济背景与政策影响 - 核心焦点是美国，特朗普向美联储施压要求降息以降低美国债务偿债成本，投资者担忧美联储独立性，若美国预期债务水平下降可能抑制金价[10][12] - 美国8月通胀率为2.7%，高于美联储2%的目标，但投资者仍预计到明年年底美联储将进行四次25个基点的降息，一些投资者警告可能出现通胀激增[17] - 全球市场中"财政主导"迹象日益明显，即支出慷慨的政府对央行利率制定政策施加更大压力，例如日本执政党新领袖预计将向日本央行施压不要过快加息[18] 供应与市场结构 - 黄金供应短期内相对缺乏弹性，受限于矿商开采能力，预计未来三年供应将基本持平[23] - 金价飙升已导致手工矿工产量增加，同时犯罪团伙非法采金活动日益猖獗，尤其在南美洲和南部非洲，但目前缺乏可靠产量估算[24] - 英国皇家铸币厂消费者黄金销量有望创下月度纪录，并迎来有史以来最大单笔金银币组合购买订单，价值超过5000万英镑，是2022年最高纪录的5倍[25] 区域市场动态 - 在土耳其，黄金占家庭财富的五分之一，金价大幅上涨可能通过财富效应提振消费支出[28] - 在中国香港，储存黄金数十年的家庭正趁高价抛售黄金套现，而在日本，需求激增导致田中贵金属公司暂停了小金条和小铂条的销售[29] - 日本经历约三年通胀率超过2%，民众意识到持币不动会导致资产缩水，投资者行为发生180度转变[30]