文章核心观点 - 宏观经济呈现结构性分化，部分领域景气向上而部分领域景气向下 [2][3] - 耐用品消费和外需指标有所改善，但内需中的地产、非耐用品消费及部分生产活动表现疲弱 [2][3] - 中美贸易摩擦升级为重要的外部风险变量，可能对未来出口造成显著压力 [4][26] - 资产配置方面，股债夏普比率差出现历史性背离，权益资产的相对配置价值值得关注 [12] 景气向上领域 - 耐用品消费方面，乘用车零售增速回升，9月全国乘用车市场零售同比增长6%，高于8月的3% [2][15] - 外需领先指标持续回升，G7国家OECD综合领先指标9月升至100.49，高于8月的100.42 [2][23] - 全球定价商品中，黄金和铜价上涨，COMEX黄金收于3986.2美元/盎司，上涨2.7%；LME三个月铜价收于10765美元/吨，上涨1.9% [2][38] 景气向下领域 - 华创宏观WEI指数继续下行，截至10月5日为6.26%，较前一周环比下行0.39个百分点 [3][9] - 地产成交降幅再度扩大，67个城市10月前10日商品房成交面积同比为-33%，显著差于9月的-1.2% [3][15] - 非耐用品消费增速回落，截至10月5日当周快递揽收量同比增速为+4.5%，低于9月前4周的+12% [3][15] - 服务消费转弱，10月前10日27城地铁客运量较去年同期下降4.8%，而9月同比为增长3.8% [3][13] - 建筑活动偏弱，截至10月9日两周螺纹表观消费同比-10% [3][17] - 油价下跌，美油收于58.9美元/桶，下跌3.3%；布油收于62.73美元/桶，下跌2.8% [4][38] 资产配置观察 - 股债夏普比率差与股债价格走势出现十年级别的大背离，在股债夏普比率差上行的过程中，债股收益率却在回落 [12] - 股票夏普比率较债券抬升的背景下，股票的股息率高于十年期国债，权益资产相比债券的配置价值值得重视 [12] - 长债利率下行，截至10月11日，10年期国债收益率报1.8206%，较9月30日环比下降3.99个基点 [5][57] 生产与基建活动 - 基建相关指标表现积极，截至9月24日当周石油沥青装置开工率为40.1%，同比上升11.1个百分点 [17] - 但工业生产整体偏弱，10月前11日秦皇岛港煤炭调度口吞吐量累计同比为-9%，大幅低于9月的+19% [22] - 下游开工率较节前明显回落，江浙织机、半钢胎、全钢胎开工率分别为64%、46%、44%，较去年同期下降4、28、6个百分点 [22] 贸易与外部环境 - 运输市场表现稳定，远洋航线运价反弹，10月10日上海出口集装箱综合运价指数为1160.42点，较上期上涨4.1% [24] - 但中美直接贸易流量走弱，截至10月11日的半个月内，中国发往美国船舶数量同比降至-19.7% [24] - 中美关税摩擦再度升级，美方宣布将从11月1日起对所有中国输美商品加征100%关税，并对所有关键软件实施出口管制 [4][26] 政策动态 - 十大行业稳增长方案已全部出台，短期内增量行业政策有限，后续主要关注10月下旬二十届四中全会及十五五规划建议的顶层定调 [4][22] - 反内卷政策在有色行业有新增，电子铜箔材料分会建议将电子铜箔加工费平均上调2元/千克（2000元/吨），以扭转行业亏损 [4][22] - 多地积极用好新型政策性金融工具，该工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金 [44]