央行买断式逆回购操作分析 - 2025年10月15日央行开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作[1] 这是继10月9日11000亿元3个月期操作后本月第二次操作[8] 10月两笔操作合计规模17000亿元 考虑到当月有8000亿元3个月期和5000亿元6个月期逆回购到期 净投放规模达4000亿元 实现连续第5个月中期流动性注入[8] 工具功能与市场定位 - 买断式逆回购是央行2024年10月推出的流动性管理工具 通过从一级交易商购买债券主动借出资金[4] 工具期限覆盖3个月至1年 填补央行中短期流动性调节空白 相比传统7天/14天逆回购提供更长期资金支持[4] 该工具推出后降低货币政策对MLF的依赖 今年3月MLF已退出政策属性[10] - 与MLF相比 买断式逆回购期限更短 利率定价更灵活 综合利率水平更低 采用多重价位中标机制能更真实反映机构资金需求 减少利率招标中的搭便车行为[10] 商业银行用其替换MLF有助于降低资金成本 缓解净息差收窄压力[10] 操作背景与政策意图 - 10月政府债券发行规模仍较大 国家发改委正加快推进5000亿元新型政策性金融工具 将拉动配套贷款投放[10] 同时股市强势运行导致居民存款搬家现象明显 叠加税期走款 高息定存到期搬家等因素 资金面面临收紧压力[8][10] - 央行通过买断式逆回购注入中期流动性 旨在保持资金面稳定充裕 助力政府债券发行和信贷投放[11] 10月操作期限分别为91天和182天 既呵护节后资金面 也有助于保障元旦前后市场流动性 维护跨年金融市平稳运行[12] 货币政策工具协同与展望 - 央行当前工具箱包含短期7天期逆回购 中期1年期MLF和不超过1年的买断式逆回购 长期国债买入和降准[14] 实际操作中注重工具协同配合 实现流动性精准调节[14] 第三季度货币政策例会表述调整为"把握政策实施力度和节奏" 新增"抓好政策执行" 预计短期以用好现有工具为主[12] - 未来央行可能视国债市场供求恢复国债买卖操作 时间点或在四季度 可能结合降准等工具 延续2024年"买短卖长"模式[15] 货币政策将坚持数据导向 根据宏观经济运行情况综合运用多种工具[16] 在美联储降息背景下 中国货币政策将保持适度宽松 结构性工具将持续支持重点领域[16]