核心观点 - 2025年9月CPI和PPI数据显示通胀水平稍有改善，核心CPI同比连续5个月上升，PPI同比降幅收窄 [4][5][6] - 价格结构呈现分化特点，食品价格环比改善而能源和服务价格环比下降，PPI中上游采掘业价格提升但向中下游传导尚不明显 [5][6] - 对债市持乐观态度，建议久期选择先短后长，10年期国债收益率波动中枢预计为1.7% [7] - 可转债市场年内涨幅显著但估值处于历史高位，短期震荡难免，需注重结构性机会 [8] CPI数据分析 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，较8月-0.4%的降幅收窄0.1个百分点 [4][5] - 9月CPI环比增速为0.1%，高于8月0%的环比增速 [5] - 核心CPI同比增长1.0%，高于8月0.9%的增幅，同比涨幅已连续5个月扩大 [4][5] - 结构上呈现食品价格环比改善、能源和服务价格环比下降的特点 [5] PPI数据分析 - 2025年9月PPI同比下降2.3%，较8月-2.9%的降幅收窄 [4][6] - 9月PPI环比增速为0%，与8月持平，连续两个月环比无增长 [6] - 分行业看，9月采掘业、原材料、加工业出厂价格环比增速分别为1.2%、0%、-0.1%，显示上游采掘业价格继续上涨但加工业价格环比下降 [6] - PPI同比增速可能处于触底向上阶段，但上游价格向中下游传导尚未明显体现 [6] 利率债市场观点 - 2025年8月以来国债收益率曲线走陡，短端波动不大但长端收益率明显提升 [7] - 9月底以来，10年期与1年期国债利差收窄，但30年期与10年期国债利差明显走阔 [7] - 当前资金面较为宽松，对债市应逐渐乐观，久期选择可先短后长 [7] - 维持10年期国债收益率波动中枢为1.7%的观点 [7] 可转债市场观点 - 2025年开年以来至10月14日，中证转债指数涨幅为+15.7% [8] - 当前转债各项估值分位数均接近或超过历史最高水平，短期出现震荡格局在所难免 [8] - 长期看转债依然是相对优质资产，但在当前时点需要注重结构性机会 [8]