事件概述 - 投行Jefferies因客户First Brands Group破产而陷入困境，其同时担任该公司的投行顾问和通过旗下资管部门提供保理融资 [1][3] - 事件引发市场对Jefferies尽职调查能力的严重质疑，并导致其股价暴跌18%，市值蒸发约25亿美元 [1][3][9] - 此次危机被部分市场人士比喻为2008年的“贝尔斯登”翻版事件 [3][10] Jefferies的双重角色与潜在冲突 - Jefferies与First Brands关系密切，自2014年起便为其提供融资与并购顾问服务，同时其旗下投资部门通过实体Point Bonita Capital购买First Brands的应收账款以提供保理融资 [4] - 在保理融资模式中，部分交易资金先经过First Brands之手再转给金融机构，而非由零售客户直接支付，此高风险操作在Jefferies的推介材料中未明确披露 [5] - Jefferies在向潜在贷款人推介时，将保理融资描述为“非债务性质”的“真正的无追索权销售” [5] 债务披露的巨大差异 - Jefferies在推介再融资时披露First Brands的债务约为59亿美元 [1][5] - First Brands申请破产后，实际披露的负债超过116亿美元，相差近一倍 [1][5] - 破产后披露的债务包括超过20亿美元的表外资产支持贷款，以及瑞银2.1亿美元和桑坦德银行7700万美元的贷款 [8] 应收账款融资的巨额缺口 - First Brands承认超过20亿美元的投资者资金下落不明 [3][4] - 破产文件显示，实际应收账款仅约3.5亿美元，但应收账款融资额却高达约23亿美元，存在近20亿美元的巨额缺口 [8] - 新任独立董事正在调查应收账款是否被重复或三重质押 [8] 危机爆发过程与市场反应 - 2025年夏季，市场出现警讯，包括阿波罗全球管理公司在内的机构通过信用违约掉期做空First Brands [7] - First Brands未能按要求提供盈利质量报告，并于9月15日停止向Jefferies旗下实体付款及沟通，导致Jefferies撤回再融资计划 [7] - First Brands于2025年9月底申请破产，Jefferies股价随后暴跌约18%，市值从约135亿美元跌至110亿美元左右 [3][9] - Jefferies管理层发表声明，强调银行基本面稳健，对潜在欺诈行为不知情，并认为市场反应过度 [9]