摩根大通评级上调与核心观点 - 摩根大通将泡泡玛特评级从“中性”上调至“增持”，目标价从300港元上调至320港元 [2] - 公司基本面未改变且更强劲，市场恐慌提供绝佳配置时机 [1] 热门IP表现与需求 - Labubu产能较2025年第一季度提升10倍，但Labubu 3.0和Mini Labubu在所有地区仍售罄 [2][5] - Labubu万圣节"Why So Serious"毛绒系列在二手市场转售价格溢价高达290% [6] - 新IP“星星人”在万圣节系列中二级市场溢价达130%，仅次于Labubu [9] - 摩根大通预测“星星人”将在2027年贡献总销售额的8%，与Skullpanda、Molly和Crybaby等成熟IP（预计8-9%）并驾齐驱，Labubu贡献预计为35% [10] 未来增长催化剂 - 公司计划于12月发布“Labubu & Friends”动画，并于2026年3月或4月推出Labubu 4.0 [7] - 包含5个IP（Labubu、星星人、Molly、Dimoo和Hacipupu）的万圣节系列产品在主流线上平台数分钟内售罄 [8] 财务表现与估值 - 股价从近期高点335.40港元下跌24%至254港元，同期恒生指数上涨7% [3][11] - 摩根大通将2025至2027年盈利预测上调5-7% [14] - 预计2025年销售额和调整后盈利同比分别增长165%和276%，2026年同比分别增长28%和29% [15] - 当前基于摩根大通预测的2026年市盈率为20倍，风险回报比更具吸引力 [3][15] 全球化布局与风险应对 - 公司为2025年第四季度购物季准备库存，可应对近期关税波动 [18] - 公司拥有直接提价权，曾在2025年4月于海外市场将盲盒价格上调12%（从17美元至19美元），毛绒玩具上调27%（从22美元至28美元） [18] - 仅需提价约15%即可完全抵消美洲市场关税对毛利的影响 [19] - 公司正规划全球六大制造中心（中国4个，海外2个）以支撑长期全球扩张 [20] - 美洲市场销售贡献预计从2025年约21%提升至2027年约28%，海外业务对集团收益贡献在2027年接近60% [21]