行业背景与转型动因 - 黄金珠宝行业整体承压，金价飙升抑制消费需求，加盟模式遭遇增长瓶颈 [2][3] - 行业龙头开启产品差异化升级之路，转型趋势明确指向高端定制与快时尚两个方向 [20][21] - 老铺黄金上半年收入与净利润同比增幅均超200%，其成功案例使高端化成为行业转型关键词 [3] 老凤祥高端化战略路径 - 公司选择双轨并行的高端化路径，采用股权投资与品牌代理模式切入奢侈品赛道 [4][6] - 2025年9月出资5000万元设立上海老凤祥臻品商贸有限公司，主营高端产品批发与零售 [7] - 2025年10月通过老凤祥香港有限公司以2400万美元认购迈巴赫奢侈品亚太公司20%股权，并获得亚太地区经销权 [9][11] - 根据采购承诺，2025年至2027年三年间合计采购金额不低于1300万美元 [11] 老凤祥业绩表现与财务数据 - 2024年营业收入同比下降20.5%至567.93亿元，归母净利润下滑11.95%至19.5亿元 [13] - 2025年上半年营收同比下降16.52%至334亿元，归母净利润同比减少13.07%至12.2亿元 [13][14] - 2024年零售业务毛利率达23.61%，但占收入七成以上的批发业务毛利率仅为9.39%，整体毛利率远低于老铺黄金的超40% [15] 渠道模式与品牌挑战 - 公司加盟店占比高达96%（5362家），直营店不足200家，多集中于上海 [18] - 加盟体系与奢侈品直营模式背道而驰，可能制约品牌溢价能力与消费体验的统一把控 [17][18] - 全球奢侈品巨头如LVMH、爱马仕均采用直营模式维持高端品牌形象，老铺黄金亦通过41家自营门店强调稀缺性 [17] 高端化路径的行业评估 - 高端化成功需具备产品工艺独特性、品牌文化内涵、渠道精准触达及财务承受能力等关键条件 [21] - 老铺黄金凭借一口价模式转向文化消费品，被摩根大通列为消费行业首选股并获增持评级 [21] - 若金价进入下行通道，品牌高溢价能否持续将面临考验，高端化并非适用于所有本土品牌 [21]