行业核心观点 - AI算力景气度持续，海外龙头与OpenAI合作深化，国内自主可控进程加速 [2] - 存储芯片价格加速上涨，行业周期上行，国内公司业绩有望边际改善 [2][8] - 2026年国内偏先进产线扩产有望提速，带动设备/零部件板块订单预期和国产替代 [2][5] 半导体板块行情回顾 - 2025年9月A股半导体指数上涨14.07%，跑赢费城半导体指数（+12.36%）和中国台湾半导体指数（+10.97%）[2][24] - 细分板块中半导体设备涨幅最高达27.82%，半导体材料上涨14.72%，数字芯片设计上涨11.47% [26] - 个股方面江波龙、聚辰股份、赛微微电9月涨幅分别达86.50%、82.90%、82.90% [27] 需求端分析 - 智能手机25Q2全球出货同比增速放缓至1%，预计2025年全年增幅温和 [3][38] - PC市场25Q3全球出货量同比+9.4%至7580万台，换机需求持续释放 [3][46] - 服务器领域TrendForce微幅下修2025年AI服务器出货量至年增24.3%，预计全年整体服务器出货年增约5% [3][56] - 汽车市场25M8国内乘用车销量254万辆，同比+16.5%，新能源车销量139.5万辆，同比+26.8% [3][61] 库存端分析 - 25Q2全球手机链芯片大厂DOI环比提升3天至81天，国内手机链芯片厂商平均库存提升但DOI环比下降 [4][64] - PC链芯片厂商25Q2库存351亿美元，环比增长31.6亿美元，库存周转天数105天，环比增长14天 [4][66] - TI表示所有终端客户库存均处于低位，ST指引25Q4库存周转天数将大幅下降至约140天 [4][72] 供给端分析 - 晶圆代工产能利用率持续复苏：中芯国际25Q2产能利用率92.5%（环比+2.9pcts），华虹稼动率102.7%（环比+5.6pcts）[5][73] - 2026年国内先进逻辑产线扩产有望提速，中芯国际等厂商资本支出将更侧重偏先进制程 [5] - 存储产线方面长江存储（三期）公司成立，长鑫科技发布IPO辅导完成报告，2026年扩产可期 [5] 价格端分析 - 9月DRAM和NAND Flash价格全面上涨，环比涨幅10-40%不等 [6][8] - 模拟芯片和功率器件价格大部分相对稳定，但部分消费级和车规级产品价格压力仍存 [6] 销售端表现 - 2025年8月全球半导体销售额649亿美元，同比+21.7%，环比+4.4% [6] - 分区域看：美洲销售额207.8亿美元（同比+25.5%），中国销售额176.3亿美元（同比+12.4%）[6] 设计/IDM环节 - 处理器：英伟达与OpenAI签署10GW意向书，计划投资高达1000亿美元；AMD签署6GW合作协议 [7] - 存储：美光FY25Q4业绩超预期，三星和SK海力士将向OpenAI Stargate项目提供大部分HBM [8] - 模拟：TI/ADI/MPS预计25Q3营收分别环比+4%/+4%/+8%，国内公司收并购动作持续 [9] - 功率半导体：扬杰科技25Q3归母净利润3.35-4亿元，同比增长37%-65% [11] 代工环节 - 台积电保持2024-2028年AI加速芯片营收CAGR接近45%指引不变 [12] - 中芯国际拟收购中芯北方剩余49%股权，华虹半导体拟收购华虹5厂剩余股权 [12] 封测环节 - 日月光表示半导体封测业务势头将持续至25Q3，25Q4营收还将环比增长 [12] - 颀中科技25Q3预计大尺寸COF和TDDI COG需求快速拉升 [12] 设备/材料/零部件 - 美国加强出口管制背景下，国内半导体设备厂商替代进程预计进一步加速 [13] - 芯原股份25Q3预计营收12.84亿元，环比+120%，在手订单金额32.86亿元创历史新高 [14] 投资建议方向 - 算力产业链关注国产自主算力大芯片厂商及AI服务器需求提升标的 [16] - 存储芯片&模组关注供需格局改善带来的涨价趋势 [16] - 设备&材料&零部件受益于2026年下游扩产和国产替代加速 [16]