M1增速回升的现状与表现 - 9月末狭义货币(M1)增速大幅上涨至7.2% 较2月末的年内低点大幅提升7.1个百分点 [1] - M1与广义货币(M2)的“剪刀差”继续显著收窄 M1包含现金和企业居民的活期存款等高流动性资金 [1] - M1增速提升和“剪刀差”收窄通常被视为社会投资消费活跃、经济活力提升的前瞻性指标 [1] M1增速回升的驱动因素 - M1增速提升得益于低基数效应 去年9月末因银行整改“手工补息”导致存款向理财等非银渠道“搬家” M1增速为全年低点 [2] - 季末理财到期回流表内存款、金融财政措施推动地方清偿企业欠款、新型政策性金融工具落地投放等因素短期内推高活期存款规模 [2] - 大量前期高利率定期存款到期 部分暂时转为活期 是推动M1持续回升的重要因素 [2] M1增速与市场资金流向的关联性 - 市场常将M1增速和非银行金融机构存款变动作为观测股市资金活跃度的指标 但资产配置渠道多元化使关联性准确度减弱 [2] - 定期存款利率多轮调降后 持有活期存款等类现金资产的机会成本下降 部分定期存款被固收产品或活期存款承接 表现为非银存款和M1增加 并非流入股市 [2] 经济内需现状与政策展望 - 企业居民“持币待投”并非投资消费付诸行动的充分条件 结合信贷数据看当前内需偏弱的情况尚未扭转 [1] - 推动资金从“停留账户”转向“投入市场”依赖于市场预期改善带动风险偏好回升以及内需的实质性复苏 [3] - 内需企稳回升仍需促内需政策持续发力 逆周期调节举措需加力提效 并以改革办法打通堵点卡点 [1][3]