贸易摩擦升级的驱动因素 - 10月以来中美贸易摩擦再度升级，美方对中国入港船舶征收额外费用，中方发布全链条稀土出口管制回击，特朗普表示拟对中国所有产品征收100%关税并实施关键软件出口管制[3] - 中美贸易谈判形势在两周内骤然恶化，大幅超出市场预期，引发全球资本市场显著波动[3] 中美双方博弈态势的变化 - 与4月初对等关税时期相比，最大不同是中方拥有更大主动权，不再局限于对等反制，而是将稀土等关键领域供应链优势作为反制工具，将博弈焦点引向美方高度依赖的核心领域[4] - 中方对短期谈判的态度比美方更冷淡，体现了其在博弈中的信息和定力，这种"攻守易势"源于双方诉求变化[4] - 中方视角下，对等关税未明显拖累出口和经济，稀土已证明其关键谈判筹码地位，强大产业链供应能力使其他中国商品也可能具很强反制作用[4] - 美方视角下，美国就业市场明显走弱，贸易摩擦无序升级的经济基础更薄弱，特朗普迫切需要大豆等中方协议来保障临近的中期选举[4] 贸易摩擦的未来走向与市场影响 - 美方对谈判成果的诉求一定程度上高于中方，中方决策层立足中长期战略，对资本市场短期情绪波动更从容，这意味着中方掌握主动权后要价可能更高[4] - 虽然贸易摩擦烈度不及4月初，但持续的时间可能会更长，政策波动也可能会更大[4] - 短期极限施压后中美双方最终达成协议仍是基准情形，美国是全球最大消费方优势在先进科技，中国是全球最大生产方优势在大而全的产业链，双方核心能力互有优势难以真正脱钩[5] - 两国领导人直接会晤是双方共识，预计本轮贸易摩擦升级仍会以双方达成协议解决，这也是市场TACO交易情绪浓厚的原因[5] - 短期股票市场已积累一定涨幅，分化程度增加，面对迅速变化的贸易谈判形势需更加审慎[5] - 中长期看，本次贸易摩擦过程中中国综合国力优势充分体现，上市公司创新能力不断提高，具有全球竞争力的优质公司不断涌现，中国市场依然大有可为[5]