未经许可，不得转载或者引用。 投资要点 Q4智能化能起来吗？ 我们认为市场Q4会重新重视智能化的投资机会！1）自2023年AI行情以来，每一轮AI行情后期 市场都会扩散至智能化。因为智能化本质是AI在物理世界的重要应用，甚至我们认为应该是未 来3-5年超预期的应用！从智能体角度看，AI智能车已经达到了L4级能力（以Robotaxi/van为 例）。2）Q4智能化催化剂不断！特斯拉V14版本发布加速Robotaxi对外运营能力、小鹏10月科 技日或发布2026年Robotaxi量产计划更多细节、小马Q4计划新增投放第七代无人车约500台且 四季度有望毛利转正、文远继续加速出海进度、地平线HSD于11月正式上市等等。2026年我们 预计核心玩家均加速入局L4，是Robotaxi大年。 和去年Q4的异同点？ 相同点都在于AI扩散，但不同点在于：1）去年Q4更强调汽车逻辑和AI逻辑的共振，今年Q4更 强调AI逻辑的演绎。背后核心是：智能化经过这1年的发展，所有玩家能力均在上台阶，尤其 是第一梯队玩家开始迈向L4，产业兑现能力在变强。2）去年更强调硬件机会和C端销量带 动，今年或更关注软件机会和B端的突破。 标的上如何 ...