核心观点 - 公司最差的时期已经过去，业绩在2025年第二季度出现显著改善信号 [1][13] 业绩波动历史 - 2019年以来公司ROE呈现倒V型走势，2019年为4.7%，2020年为5.0%，2021年大幅提升至14.3%，2022年达到峰值31.1%，随后在2023年回落至17.2%，2024年降至6.1%，2025年上半年为4.0% [5][7] - 2021-2022年受益于多晶硅价格暴涨、煤炭价格上涨及公司产能释放，利润翻了好几倍 [10] - 2023-2024年因多晶硅价格大幅下跌和煤炭价格回落，利润连续出现双位数下滑 [10] 近期业绩改善 - 2025年上半年公司扣非净利润下滑幅度收窄至5.3%，归母净利润转为增长5%，营收盘子稳住，同比增长1.1% [12] - 2025年第二季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长52%，扣非净利润同比增长29% [12] 业务结构 - 公司业务围绕传统能源及新能源服务展开，分为四大业务：输变电业务、新能源业务、能源业务及新材料业务 [7] - 营业收入构成以电气设备产品为主，达133.66亿元，占比27.62%，其次为煤炭业务收入88.32亿元，占比18.25%，电线电缆业务收入78.43亿元，占比16.20% [9] - 新能源产业及配套工程业务收入63.15亿元，占比13.05%，是公司重要的业务组成部分 [9]