公司概况与市场地位 - 公司是中国专业户外服饰品牌第四名，原为成立超20年的老牌羽绒服品牌，于2022年加速转型户外领域[1] - 公司营收从2022年的7.32亿元增长至2024年的13.02亿元，涨幅达77.9%[1] - 2025年上半年收入为6.58亿元，同比增长85%[3] 财务表现与盈利能力 - 公司毛利率维持在较高水平，2022年至2024年整体毛利率分别为50.2%、56.5%、54.9%[5][7] - 各产品系列毛利率均超50%，其中顶尖户外系列在2024年毛利率达63.4%[7] - 净利率呈现下滑趋势，从2022年的11.7%降至2024年的8.2%，2025年上半年进一步下滑至5.7%[3][12] - 销售及分销开支持续上涨，从2022年的2亿元增至2024年的5.08亿元，占总收入比例从27.3%升至39%[12] 销售渠道与运营策略 - 线上渠道收入贡献显著提升，从2022年的2.26亿元（占比30.9%）增至2024年的6.26亿元（占比48.1%），2025年上半年占比达52.7%[4] - 线下门店数量在2025年上半年出现收缩，从2024年的278家缩减至257家[4] - 公司采取“重营销、轻研发”策略，产品大部分为第三方代工[13] 产品结构与定价策略 - 产品分为顶尖户外（建议零售价999-3299元）、运动户外（599-2999元）、城市轻户外（699-1799元）三个系列[8] - 城市轻户外系列是收入主力，2025年上半年贡献68.2%收入，运动户外系列贡献26.8%[8] - 实际平均售价普遍低于最低建议零售价100元以上，城市轻户外系列平均售价较699元低三四百元[9] - 顶尖户外系列平均售价在2023年达1028元峰值后下滑，2025年上半年仅为861.6元，同比下滑25.6%[10] 库存与供应链管理 - 库存水平持续上涨，从2022年末的3.33亿元升至2024年末的6.93亿元，2025年上半年再涨至9.31亿元，较2024年末增长34.3%[14] - 平均存货周转天数拉长，从2022年的292.2天增至2025年上半年的485.4天[15] - 相比之下，同行伯希和2024年平均周转天数为213天，短于公司[15] 公司治理与股东行为 - 公司在IPO前进行大额分红，累计分红3.25亿元，其中2025年分红2.9亿元[16] - 控股家族（王丽莉家族）持股至少92.47%，独自分得2025年分红中的2.68亿元，累计获得分红约3亿元[17] - 过去三年公司净利润总计3.32亿元，大额分红后资产净值从2024年末的7.4亿降至2025年上半年的4.9亿，现金及等价物从1.54亿元缩水至2600.9万元[19]