板块表现与驱动因素 - 2025年以来中证申万有色金属指数以近70%的涨幅领跑31个一级子行业 [2] - 板块走强受多重利好共振驱动，包括宏观宽松、供需格局改善、市场情绪和板块轮动效应 [17] - 美联储降息预期及全球流动性宽松格局推动美元走弱，强化了有色金属的硬通货属性 [17] - 供给端面临收缩，而新能源汽车、光伏等新兴领域需求激增，传统领域需求稳步增长，供需紧平衡推动价格上涨 [17] - 稀土的战略价值在大国博弈中获得高度认可，成为其重估的重要因素 [18] - 全球上游资本开支长期不足，导致产能释放不及预期，未来加工冶炼环节也可能面临困境 [18] 行情性质与估值分析 - 有色金属板块年内经历了典型的“戴维斯双击”行情，即金属价格上涨带来盈利预期提升，叠加估值从历史低位修复 [15][20] - 行情启动前板块估值处于历史中位数以下，具备向上修复弹性 [17][20] - 与传统周期板块相比，有色金属需求更多导向高端制造领域，如电子、军工、半导体、新能源、AI等，成长性更优 [23] - 有色金属兼具“传统周期+绿色成长+硬科技”三重属性，有望支撑其估值中枢系统性上移 [24] - 弱美元化趋势强化了有色金属的金融属性，作为对抗货币贬值的硬通货吸引资金配置 [24] 细分领域投资逻辑 - 贵金属（金、银）金融属性最强，主要受避险和对冲信用货币贬值需求推动 [18][33] - 工业金属（铜、铝）和能源金属（锂、钴、镍）的需求受益于宏观经济复苏与能源转型 [33] - 稀土与小金属的需求主要由下游特定产业的技术进步和渗透率提升驱动，题材属性和成长性更强 [33] - 稀土出口管制政策升级巩固了中国在全产业链的竞争优势，强化了全球定价权，其战略价值是中长期行情的坚实支撑 [30] - 基本金属中的铜和铝在全市场有较大预期差，核心在于供给的不可抗力约束和需求的爆发性可能超预期 [35] 后市展望与配置价值 - 从中长期视角看，在美元降息周期、“去美元”浪潮和资源民族主义背景下，有色金属板块的配置价值十分坚固 [15][27] - 有色金属长期供应受限，当前国内无风险收益率低于2%，美国处于降息周期，商品稀缺性和板块估值吸引力均具备较好的配置价值 [26] - 可以重点关注四大信号：美联储降息节奏、矿端扰动情况、国内稳增长政策落地效果、以及国内PPI企稳信号 [27] - 随着美联储甚至全球央行的降息周期开启，有色金属板块会持续受益 [28] - 未来国外经济体脱离中国制造的低成本赋能，宏观环境走向再通胀的概率增加，商品类资产在通胀环境下的配置优先级很高 [28]