大宗商品市场结构性剧变 - 大宗商品市场正经历结构性剧变，板块表现极端分化，南华贵金属指数暴涨18.21%，而能化指数暴跌14.57%，黑色板块重挫13.18%，板块间最大差异超过30个百分点[4][6] - 商品波动率呈现"脉冲式"特征，清明假期关税冲击曾推动20日波动率飙升200%，但5月迅速回落至历史10%分位，高波动事件与低波动交替对CTA策略构成挑战[7] - 市场分化背后是三重力量角力：宏观扰动常态化（如特朗普关税政策反复冲击）、产业周期错位（煤炭产能过剩与新能源金属供需偏紧）、资金行为变迁（产业套保盘激增）[7][10] CTA策略整体表现与演变 - 今年CTA策略整体表现较为乏力，4月之前处于各大策略中垫底位置，7月反内卷推出后表现逐步复苏至第三，10月后强势上涨[8][11] - 部分量化管理人通过创新方式运用CTA策略，收益超过不少量化和主观多头策略，与传统管理期货策略大有不同[12][13] - 单纯的CTA策略在复杂多变、资产波动加剧的市场环境下已较难跑出上佳表现，而进化出的宏观/多资产策略能通过收益多元、风险分散提升投资者持有体验[25] 通过CTA构建量化宏观对冲策略 - 老牌CTA管理人自2011年布局CTA，2020年启动宏观数据库搭建，2023年整合策略模块构建宏观策略雏形，通过风险预算模型自上而下从宏观到微观构建不同预测周期的子策略[14] - 子策略包括五个部分：经济周期策略、情绪周期策略、多因子定价模型、经典趋势策略和风险预警，前四个模型相对独立，风险预警针对较大级别宏观突发风险事件[14][15] - 投资品种覆盖金融、国债和商品期货大部分流动性较好品种，整体波动控制在8%以内，资产配置为权益30%、债30%、黄金15%、其他商品25%，保证金占用10%-15%，杠杆1倍左右[17][18] - 策略今年突出业绩主要得益于黄金贡献，当前环境改善因素包括国内政策托底（如反内卷化解过剩产能）、全球流动性宽松预期支撑商品价格、部分商品品种短期及中长期波动率中枢上行趋势明确[16][19] 通过CTA构建多资产策略 - 该策略无自上而下宏观表达逻辑，通过大类资产分散布局实现收益多元和风险分散，是量化CTA，以趋势策略为主，交易股指、商品和国债多期货品种，多策略布局，全周期覆盖[20] - 底层覆盖50多个品种，当前运作15-20个子策略，涵盖趋势、期限套利和截面多空策略，子策略权重由优化器回测历史5年数据确定，市场突发变化会叠加主观干预[21] - 策略信号覆盖长、中、短多频段，预测周期从日内到10天，日换仓20%左右，股指和国债持仓周期约5天，能在极端行情中快速调整头寸方向[22] - 具体策略仓位分配为趋势策略60%、期限套利策略30%、截面多空策略10%，风控上保证金控制在30-40%，单品种市值占比不超过8%，单板块占比不超过25%，控制回撤在15%以内[23][24] - 今年所有资产贡献正收益，收益来源占比为股指:商品:国债 = 6:3:1[25]