广发宏观周度述评（第35期） 广发宏观周度述评 （第1-34期，复盘必读） 内容 第一，如何看宏大叙事对资产定价的影响。 经济学家罗伯特席勒曾经提出过一个重要观点，经济行为不仅取决于理性分析和市场机 制，还在很大程度上受到流行"叙事"（narrative）的影响。在著作《叙事经济学》中他主张把"叙事"纳入经济分析框架，他认为，如果 经济学家将他们对流行叙事的理解考虑进对经济事件的解释，对预测会非常有帮助。 2025年以来大类资产定价的特征之一就显然包含着叙事的影响。在报告《年初以来大类资产在定价什么》中，我们总结2025年有五类 资产表现领先：一是贵金属；二是有色金属；三是新兴市场股票；四是科技资产；五是另类资产。其定价逻辑背后就包含着近年流行的 一系列叙事，比如美元信用体系重构、全球供应链重塑、新一轮科技革命、算力是AI时代的基础设施、有色金属相当于AI时代的石油 等。值得注意的是，上述几大叙事在逻辑上是存在关联、逻辑上相互支持的，这就是席勒所说的"叙事星座"，因为其宏大性，它往往比 单一叙事更具有影响力。 为什么会出现叙事的升温？我们理解和全球宏观变量"连续性"出现变化有关。传统经济学对宏观经济的理解依赖 ...