市场整体表现与宏观背景 - 特朗普宣布11月1日额外加征100%关税，但市场情绪相比4月7日的当日暴跌反应相对温和 [2] - 国庆后七个交易日，科创50及创业板指数较高点跌幅均超10%，科技板块短期风险集中 [2] - 上证指数九、十月份在3732至3900点区间箱体震荡，10月9日及15日曾两次突破3900点但均被拉回，主要受关税未落地及三季度财报未完全公布等不确定性影响 [4] - 家电企业展现出不同态势，供应链转移准备充分，四季度海外产能多数覆盖对美敞口，且三季度出口链环比改善趋势确立 [4] 白电板块 - 内销方面，2025年1-7月中国白电零售市场零售额达3160亿元，同比增长10.3%，零售量1.1亿台，同比增长10.9%，空调零售量5652万台同比激增16.7% [7] - 高基数效应显现，9月空调排产同比下跌12%，内销需求边际承压 [7] - 外销方面，美国加征关税后，2025年5月家电出口增速首次转负同比减少2.2%，Q4空调出口排产同比-5%，海外去库存压力仍存 [8] 黑电板块 - 海外进入大促前备货期，7月全球电视面板出货量同比+7.8%，8月同比+7.6%，中国品牌恢复采购为黑五、网一等购物季备货 [11] - 内销市场表现良好，7月彩电线上/线下销售额同比分别+3.39%/+13.61%，8月进一步提升至+8.49%/+25.74%，Mini LED产品保持50%以上零售额份额 [11] 清洁电器板块 - 7/8月线上扫地机销售额同比分别+54%/+88%，均价同比分别+4%/+12%；洗地机销售额同比分别+36%/+72%，均价同比分别+4%/+8%，呈现量价齐升 [14] - 科沃斯7/8月扫地机线上销量市占率均为第一（29%/27%），销售额同比均翻倍以上；石头科技销量市占率从19%提升至27%，销售额同比增速从59%加快至141% [14] - 添可洗地机保持龙头地位，7/8月销量市占率分别为35%/34%；石头洗地机快速放量，销量市占率从18%提升至23% [14] - 高景气度源于“以旧换新”政策、消费升级换新需求释放、三四线及农村市场渗透率提升以及AI与物联网技术推动产品智能化 [14] 投资布局维度 - 内销方面建议关注渗透率较低的偏刚需产品如清洁电器，行业渗透率提升将保障公司收入增速 [16] - 外销方面若对美关税扰动消除，具有产品力的自有品牌和海外产能布局完备的代工企业有望获得更好增速，部分代工企业3Q2025开始海外产能放量 [16] - 家电企业可凭借制造能力和供应链向具身智能、液冷、AI/AR眼镜等领域横向拓展，打开第二成长曲线 [16]