AI资本开支对美国经济的贡献 - 2025年二季度美股Mag 7公司资本开支规模接近1000亿美元，较三年前同期翻倍，同比增速达64.8% [2][8] - 2022Q4至2025Q2美国电脑设备投资增长61%，远强于交运设备、工业设备等其他投资领域 [2][11] - 2025年上半年美国居民消费和AI投资分别贡献经济增速1.1和1.0个百分点，两者贡献基本持平 [3][22] - Mag 7资本开支占标普500比重上升至30%，自2023年以来这些公司涨幅接近400%，而标普500仅上涨约70% [2][11] AI对生产率的提振效果 - 美国劳动生产率增速在2019-2024年为2.1%，低于1995Q4-2004Q2互联网革命时期的3.1% [4][37] - 根据Kahn-Rich模型，截至2025Q2美国处于生产率低增速阶段的概率仍高达85% [4][26] - AI相关产业如数据处理业效率有所改善，但整体生产率提升幅度远低于互联网革命时期 [4][26][37] - 1995-1999年美国电脑电子产品劳动生产率平均增速达21.7%，而过去5年仅网购零售达到14%的增速 [46] AI资本开支的可持续性分析 - 当前Mag 7公司财务指标稳健，现金/市值比为2.7%，ROE为46%，净利率为28%，均优于科网泡沫时期头部公司 [55][59] - 科技企业资本开支占经营现金流比例持续上升，导致自由现金流下降，外部融资需求增加 [60][64] - 数据中心用电需求急剧上升，2023年占全美用电量4.4%，2028年可能提升至6.7%-12%，面临电力瓶颈和电价上行风险 [61] - 美联储降息周期和财政政策支持可能支撑2026年资本开支周期保持景气 [5][69] 与互联网革命的对比 - 当前AI投资占GDP比重自2022Q4以来仅提升0.4个百分点，而互联网革命时期提升1.4个百分点 [4][46] - 90年代电脑设备投资价格指数同比一度低至-25%，当前AI投资价格增速仍在0%左右 [4][46] - 互联网革命时期头部科技公司市值涨幅远超利润，而当前周期市值涨幅与利润相对匹配 [5][55] - 资本开支周期与股市周期存在关联，历史显示股市见顶领先科技投资占GDP比重见顶约2个季度 [11][18]