核心观点 - 贸易冲突短期压制铜价，但后续继续看好铜价上行，因供给紧张及下游需求环比回升 [4] 库存情况 - 国内铜社会库存为17.8万吨，环比10月9日增加6.7% [5] - LME铜全球库存为13.7万吨，环比下降1.5% [5] - 国内主流港口铜精矿库存为68.1万吨，环比上周增加3.1% [5] - 全球三大交易所电解铜库存合计58.9万吨，环比9月30日增加4.9% [5] 供给情况 - 2025年7月中国铜精矿产量为13.8万吨，环比下降6.3%，同比下降1.6% [6] - 2025年7月全球铜精矿产量为201.2万吨，同比增长7.2%，环比增长4.7% [6] - 截至2025年10月17日，精废价差为2664元/吨，环比10月10日下降840元/吨 [6] 冶炼情况 - 2025年9月中国电解铜产量为112.1万吨，环比下降4.3%，同比增长11.6% [7] - TC现货价为-40.80美元/吨，环比持平，处于2007年9月以来低位 [7] - 2025年8月电解铜进口量同比增长6%，出口量同比增长19% [7] 需求情况 - 线缆需求约占国内铜需求31%，2025年10月16日当周线缆企业开工率为61.91%，环比上周提升3.38个百分点 [8][9] - 空调需求约占国内铜需求13%，10-12月家用空调排产同比变化为-18%、-15%、-9%，10-11月排产数好于前次预计 [9] - 铜棒需求约占国内铜需求4.2%，2025年9月黄铜棒开工率为45.1%，环比提升1.2个百分点，同比下降5.9个百分点 [9] 期货市场 - 截至2025年10月17日，SHFE铜活跃合约持仓量为21.6万手，环比上周增加6.8%，持仓量处于1995年至今64%分位数 [10] - 截至9月23日，COMEX非商业净多头持仓为3.0万手，环比上周下降0.4%，持仓量处于1990年以来64%分位数 [10]