宏观市场环境 - 美联储官员表态总体鸽派，鲍威尔提及考虑结束缩表并夯实市场对10月降息的预期，风险资产一度反弹 [2][6] - 周后期美国银行体系再次出现问题，两家地区性银行涉嫌遭遇欺诈引发市场对信贷风险的担忧，导致风险偏好回落，美股回调 [2][6][8] - 美国政府停摆持续，贸易紧张局势似有缓解，影响市场情绪 [8][27] 贵金属市场表现 - 上周COMEX黄金上涨5.76%，白银上涨6.55%；沪金2512合约上涨10.9%，沪银2512合约上涨10.53% [4] - 避险需求推升金价大幅上涨，COMEX黄金于4011-4392美元/盎司区间运行，周五因贸易局势缓解出现回调 [27] - 黄金波动率（黄金VIX）持续上冲至近五年高位，市场避险需求强劲 [34] - 黄金涨幅强于白银，金银比有所反弹；金铜比大幅上行，金油比显著上行 [28] - SPDR黄金ETF持仓环比增加30.1吨至1047吨，SLV白银ETF持仓环比增加54吨至15497吨 [46] - COMEX黄金库存为3911万盎司，环比减少约83万盎司；COMEX白银库存约为50946万盎司，环比减少约1300万盎司 [40] 基本金属市场表现 - 上周COMEX铜价上涨3.15%，沪铜价格下跌1.77% [4] - 铜价高位震荡，传统旺季接近尾声但消费未见明显起色，高铜价抑制下游采购需求 [10][54] - COMEX铜库存突破34万吨，累积增长近22万吨，预计还有10万吨铜未显性化，后续交仓行为需关注 [11] - 国内市场电解铜现货库存18.31万吨，较9日增1.52万吨，较13日增0.21万吨，上海和广东市场均继续累库 [21] - 铜精矿TC指数为-40.7美元/干吨，较上周跌0.13美元/干吨，现货市场成交清淡 [15] - 精铜杆市场畏高情绪升温，企业面临销售压力，再生铜杆企业订单充裕但原料采购补充难度大 [23][24] 市场结构与供需 - COMEX铜价格曲线维持contango结构，库存交仓量环比明显增加 [11] - SHFE铜价格曲线近端略有back，但现货升水在旺季持续回落，月差向上空间有限 [11] - 进口比价较差，进口铜流入补充有限，但初步估算单月进口可能回到33万吨左右 [11] - 精废杆价差、再生铜杆贴水幅度均继续扩大，国内铜杆社会库存达到统计以来新高 [23]