反内卷政策背景 - 近期反内卷政策密集落地，旨在治理价格无序和恶性竞争乱象，推动产业链价格筑底与高质量转型 [3] - 近三月出台多项政策，包括中央财经委会议依法治理企业低价无序竞争、工信部推动十大重点行业稳增长、发改委推动整治内卷式竞争等 [4] 有色金属行业投资逻辑 - 反内卷政策核心是治理低价无序竞争，推动行业从同质化竞争转向高质量发展，有色金属行业是政策核心领域 [6] - 铝、铜、锂被明确为反内卷整治核心，政策要求科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设 [6][7] - 黄金资产认可度提升，现货黄金价格超过4000美元，全球黄金ETF持仓量出现三年来最快增长 [9] - 中国稀土储量全球占比37%，产量占比超60%，商务部加强稀土相关物项出口管制，稀土价格上涨预期强烈 [10] - 反内卷政策重塑行业格局，有色金属长期投资价值比之前更确定 [11] 有色金属ETF市场表现 - 有色龙头ETF(159876 SZ)从4月中低点累计上涨超70% [13] - 该ETF从7月开始份额规模双增长，短短三个月增长近十倍 [14] - 中证有色金属指数PE值为26 4，位于近5年以来25%分位点的历史较低位置，估值具备安全边际 [16][17] - 市面上规模大于1亿元的有色金属ETF今年以来回报均超过70%，例如512400 SH回报77 20%，159871 SZ回报71 70% [19][20] 稀土行业近期机遇 - 2025年4月中国对部分中重稀土及磁铁实施出口许可管理，稀土指数应声上涨 [23] - 2025年7月美国国防部控股本土稀土矿商MP Materials，为其关键产品设定高达110美元/千克的十年价格下限 [24] - 2025年10月9日中国商务部升级出口管制，首次将长臂管辖原则纳入，覆盖全产业链技术 [25] - 包钢股份与北方稀土将2025年四季度稀土精矿价格环比上调超30% [25] - 稀土ETF嘉实(516150 SH)规模在10月中旬突破百亿，成为首只百亿级稀土ETF [30] 稀土ETF投资工具 - 主流稀土ETF均跟踪稀土产业指数，回报相似，稀土ETF嘉实规模106 63亿元，代表性较强 [32] - 稀土ETF易方达(159715 SZ)持有1年总费率0 2%，为同类产品中费率最低 [32] - 稀土类ETF今年以来回报优异，例如159715 SZ回报81 42%，159713 SZ回报79 81% [33]