事件： 三季度GDP同比4.8%、预期4.8%、前值5.2%。9月，社零当月同比3%、预期3.1%、前值3.4%；固 定资产投资累计同比-0.5%、预期0%、前值0.5%；工业增加值当月同比6.5%、预期5.2%、前值5.2%。 核心观点：短期因素与中期韧性共振，支撑三季度经济保持合理增长。 GDP：服务消费与外需改善，叠加阶段性补库存与竣工走强，三季度经济增速保持高位。 1、服务消费 保持韧性，最终消费对GDP的拉动持平于2.7个百分点；2、外需改善；3、9月竣工冲高大幅冲高 22.9pct，拉动商品房销售增值，支撑资本形成GDP。4、阶段性补库存，9月汽车生产冲高拉动工增改 善，或与国补暂停前企业"补库存抢销售"有关。 生产：工业增加值增速高基数下冲高至6.5%，更多受汽车等个别行业"抢生产"的拉动。 9月工业增加值 增速上行1.3pct至6.5%。拆分结构看，下游生产改善明显。其中汽车业增加值上行7.6pct至16%、拉动整 体生产增速上行0.4pct，或与部分地区国补暂停前企业集中"补库存抢销售"有一定关系；上游生产相对偏 弱，或与投资下滑直接相关。 社零：限额以下商品零售有所回落，但服务消费仍保持较 ...