行业周期判断 - AI浪潮正驱动存储芯片行业进入强劲上行周期的早期至中期阶段 [1][2] - 新产能追上需求仍需4到6个季度，供应滞后问题将持续存在 [5] - 行业上涨最好的日子可能还在后头，投资者不应因“恐高”而过早离场 [2][8] 市场供需状况 - 需求激增与供应滞后导致DRAM库存降至两周以下，NAND闪存库存也回落至长期平均水平之下 [1][4] - 市场已转为“卖方市场”，客户建立缓冲库存的行为将进一步巩固此格局 [3][5] - 受美国云服务客户订单激增推动，存储芯片生产商已对2025年第四季度的DRAM和NAND闪存报出高达25%的涨价幅度 [3] 价格走势预测 - 当前价格上涨远未见顶，价格具备从当前位置翻倍的潜力，重返历史峰值 [1][5][10] - NAND闪存价格有望重返2022年第二季度约0.13美元/GB的峰值 [10] - 服务器DRAM内存模组价格曾在2018年第一季度达到10美元/GB的峰值，目前谈判价格约为5.4美元/GB，本轮周期价格峰值有理由超越以往 [10] - 具体品类看，PC DRAM的DDR4在2025年第三季度预计上涨38-43%，移动DRAM的LPDDR4X同期预计上涨38-43%，消费类DRAM的DDR4在2025年第三季度预计大幅上涨85-90% [7] 投资逻辑分析 - 驱动股价的核心是盈利动能，而非单纯的AI叙事，更强劲的盈利修正带来更强劲的股价回报 [8] - 以SK海力士为例，过去12个月股价上涨约140%，背后是市场对其盈利预期上调了62% [8] - 在上涨趋势中“停留在市场中的时间比择时更重要”，试图精准把握市场时机几乎是不可能的 [1][8] 细分市场展望 - 考虑到AI内存的潜在市场规模预计到2027年将超过传统通用DRAM市场，本轮周期动力强劲 [10] - HBM（高带宽内存）渗透率预计从2025年第一季度的8%提升至第三季度的10%，其混合均价在2025年第三季度预计上涨15-20% [7] - 企业级SSD价格在2025年第四季度预计上涨10%，客户端SSD价格在2025年第三季度预计上涨5-10% [7]