近期市场表现 - 10月21日A股和港股创新药板块走势分化，港股中药捷安康-B跌超10%，荣昌生物盘中大跌但收盘涨4%，A股舒泰神、广生堂等跌超4% [1] - 国庆假期后创新药板块表现不佳，港股创新药指数自10月2日至今跌幅为9.49%，A股创新药指数自10月9日至今跌幅为3.68%，较上个月阶段性高位回撤超过10% [3] - 随着指数回落，年内“翻倍基”数量减少，创新药主题“翻倍基”仅剩中银港股通医药一只，其余产品年内涨幅回落至80%-90%区间 [3] 下跌原因分析 - 多家公募基金认为“涨多了”是近期下跌主因，但长期向好的基本面逻辑未变 [2] - 节后调整源于资金面阶段性扰动，港股通假期关闭期间外资对头部药企有套利诉求，节后出现正常止盈行为 [3] - 个别标的事件影响，如某创新药BD落地效果低于市场预期，导致短期预期修正带来局部波动 [3] - 宏观环境情绪传导，中美关系反复、生物安全法案重提等外部因素阶段性影响市场风险偏好 [3] - 市场预期透支，BD交易首付款和总包金额符合行业预期，但前期部分大额交易提升市场心理预期，导致兑现即回调 [4] 资金流向与长期逻辑 - 散户热情犹在，主题ETF基金呈资金净流入态势，10月以来广发中证创新药产业ETF份额增超8.6亿份，易方达恒生港股通创新药ETF份额增逾4.8亿份 [5] - 创新药及相关产业链仍是基本面趋势最明确方向，三季度板块创新高得益于研发管线持续推进和临床价值逐步兑现 [5] - 短期波动被视为板块从普涨进入分化阶段的正常过渡，市场情绪从“炒作预期”向“验证价值”回归 [6] - 下半年频密学术会议将带来催化窗口，包括世界肺癌大会、欧洲肿瘤学大会等，优质企业将展示最新数据 [6] 未来展望与选股策略 - 普涨阶段已过，优质标的的结构性机会可能刚开始，未来需聚焦“真兑现、有实力”的品种 [7] - 市场赢家将是能成功将科学创新转化为国内外商业成功的公司，市场将更严苛审视临床数据、销售财报和BD交易质量 [7] - 创新药研究核心是当下业绩和研发管线临床数据，国内外的放量和ESMO上的临床数据近期偏利好 [8] - 尽管短期催化剂相关的热钱退出，但从基本面和估值面判断，到明年底行业仍有翻倍空间 [8]