黄金市场核心观点 - 近期多重事件导致资金加速流入黄金市场 但短期金价上涨动能或放缓[4][5] - 长期看多黄金的逻辑未变 黄金作为超主权货币是对抗美元信用走弱的最佳选择[4][6] - 当前背景与1970年代黄金牛市相似 均源于美元流动性泛滥和美联储独立性丧失[7] 黄金市场长期驱动因素 - 中美博弈向多领域扩散 全球秩序进入重塑期[6] - 美债偿付风险和美元购买力下降问题依然存在 财政赤字货币化将再次打开美国债务扩张空间[6] - 黄金投资占比仍有提升空间 上半年黄金投资占全球股债市场比重为3.4% 远低于1970年代超过10%的水平[8] - 央行储备资产中黄金占比为26.8% 较1960-1970年代50%-60%的配置比例存在较大差距[8] 铜市场投资机会 - 铜金比处在历史极低水平 在金价加速上涨后 铜价有望迎来补涨行情[4][9] - 铜金比与美国制造业PMI相关度高 当前美国制造业周期处在筑底阶段 降息周期重启有望带动铜价上涨[9] - 铜正进入结构性紧缺周期 价格中枢或长期抬升[4][10] 铜市场基本面分析 - 需求端受能源转型和AI革命双轮驱动 铜的需求引擎转向科技与能源领域[10] - 美国制造业回流 新兴市场工业化提速 欧洲防务支出提升为全球铜消费提供额外增量[10] - 供给端受全球铜矿资本开支长期不足 矿山品位下滑 开发周期拉长制约 供给弹性较弱[10] - 资源民族主义特征显现 加剧铜供应不确定性[10]