公司退市与估值归零 - 嘉实基金与景顺长城基金于2025年10月宣布，对旗下基金持有的洪九果品股票估值调整为0.00港元/股 [3] - 公司股票自2024年3月20日起因无法按时披露财报而停牌，港交所上市委员会已于2025年10月13日决定取消其上市地位 [3] - 公司市值曾于2023年初达到超过670亿港元的巅峰，但上市仅18个月后即光速陨落，面临财报造假、创始人被捕、股票退市等一系列问题 [4][7] 公司发展历程与巅峰表现 - 公司由邓洪九于1987年白手起家创立，2002年正式成立，经过30多年发展成为中国水果行业第一 [5][6] - 2020年，公司完成由阿里巴巴投资的5.9亿元融资，投后估值达74亿元，成为独角兽企业 [6] - 公司于2022年9月成功在港交所上市，上市首日市值达190亿港元，2023年初市值最高突破670亿港元，是其上市前最后一轮融资估值的近10倍 [7] - 2022年公司销售收入突破150亿元人民币，同比增长46.7%，较2020年翻了三倍；经调整利润达14.55亿元，同比增长33.5% [8] - 公司登顶为中国最大的水果分销商及最大的东南亚水果分销商，其榴莲和火龙果在中国的市场占有率分别达到12.7%和17% [9] 商业模式与核心优势 - 公司构建了“端对端”的水果供应链，通过自建冷链物流体系和直采模式确保产品品质和供应稳定性 [12] - 核心产品为榴莲、火龙果、龙眼、葡萄、车厘子、山竹6大高价值品类，占总营收六成，支撑了其超越同行的毛利率 [12] - 公司在泰国、越南等核心水果品类原产地拥有16座加工厂，可实现约90%的榴莲和火龙果从原产地直采 [12] - 公司上市后大力宣传“洪九星桥”数字化管理系统，并提出打造水果行业B2B电商平台，迎合了资本市场对“产业互联网”概念的追捧 [13] 财务问题与造假指控 - 审计机构毕马威于2024年审计中对公司财报提出质疑，主要疑点包括未能提供完整会计文件、部分供应商身份可疑、2023年第四季度向可疑供应商新增预付款骤增约34.2亿元人民币等 [15][16] - 2019年至2022年，公司营业收入从20亿元增长至150亿元，净利润从1.63亿元增长至14.55亿元，但同期经营活动产生的现金流量净额持续为负，四年累计超过40亿元 [18] - 2025年4月，公司创始人邓洪九等高管因涉嫌骗取贷款及/或虚开增值税专用发票被采取刑事强制措施 [18] - 据分析，公司可能通过向空壳公司或关联方虚开增值税专用发票制造虚假销售收入和应收账款，并将夸大的应收账款抵押给银行骗取贷款 [19][20] 商业模式固有风险 - 公司商业模式存在天然现金流缺口：上游采购需“高预付”以锁定货源，下游销售面对客户“长应收”账期，回款周期长达数月 [21] - 自建冷链物流和加工厂的巨大资本开支进一步加剧了公司的资金压力 [22] - 在暴雷前，公司已开始假借员工持股计划名义向员工摊派融资，被视为暴雷先兆 [22]