贵金属市场价格大幅回调 - 10月21日全球贵金属市场大幅杀跌，COMEX黄金期货和伦敦金现货跌幅均超过5%，伦敦银现货跌幅超过7% [1] - 伦敦金现货从4381.48美元/盎司高点最低跌至4002.89美元/盎司，COMEX黄金期货从4398美元/盎司跌至4021.2美元/盎司 [6] - 截至10月22日晚间，两大黄金价格仅收复小部分失地 [6] 市场波动率显著上升预示风险 - 衡量黄金市场预期波动率的GVZ指标于10月16日大涨20.87%，创今年4月以来新高，并于10月17日达到33的相对高点，市场步入高烈度波动区域 [1][5] - GVZ指标自10月6日起连续上升，迅速脱离15至25的正常波动区间，进入30以上的危险区域 [5] - 波动率快速上升被视为行情过热风险显现的信号，预示短线调整可能发生 [1][5] 交易所采取风险防控措施 - 在波动率显著抬升后，上海黄金交易所于10月16日发布风险提示 [1][5] - 上海期货交易所于10月17日宣布“提保扩板”，自10月21日起将黄金期货的套保持仓、一般持仓保证金上调2个百分点至15%、16%，涨跌停板幅度由12%调整至14% [5] 黄金股与金价出现阶段性背离 - 10月初至10月20日，伦敦金现货涨幅约10%，但紫金矿业同期涨幅仅1.05%，山东黄金等半数黄金股月线收阴 [7] - 纳入申万黄金板块的10只样本股，月初以来平均涨幅收窄至1.04% [7] - 二级市场投资者态度趋于谨慎，股价下跌领先于金价，Wind贵金属指数较10月中旬高点的最大回撤幅度达到16.4%左右 [1][9] 黄金股年内涨幅远超金价但近期大幅回撤 - 截至10月中旬，半数黄金股年内涨幅超过100%（如招金黄金254.66%，西部黄金188.10%），而同期伦敦金涨幅约为60% [12] - 部分公司股价涨幅已超过盈利增幅，例如紫金矿业前三季度盈利增幅为55%，但截至10月中旬股价涨幅超过100% [13] - 经过短期下跌，Wind贵金属指数在七个交易日内回吐约三成涨幅，部分个股如恒邦股份、山东黄金最大回撤幅度已超过20% [9][12] 对贵金属中长期趋势的判断 - 大宗商品价格运行趋势性极强，短期金价回调不等于中长期上行趋势的扭转 [7] - 贵金属正处于年度级别的牛市中，美元信用下行是核心基石，贵金属具备长期战略配置价值 [7]