■ 抽水蓄能将持续处于战略发展期，预计"十五五"期间新增装机年均复合增速在14%以上。 随着新能源发电渗透率快速提升，电网对于系统实时平衡的灵活性资源 需求也随之快速增加。电力系统的灵活性资源短期可通过火电灵活性改造等方式满足，中长期则需要不同类型的储能技术实现。抽水蓄能是当前不同类型储能路线 中技术成熟度最高、能够满足大容量长时应用场景和全生命周期度电成本最低的技术路线。抽水蓄能装机需求主要受新能源渗透率、项目规划和电价政策等因素影 响，目前的电价政策基本理顺抽蓄盈利模式，因此抽水蓄能中长期发展规划是决定其后续增长的核心因素。根据规划目标，预计2030年抽蓄累计装机规模达 120GW，相较2025年末的62GW翻一番，未来5年抽蓄新增装机CAGR在14%以上。长期看，国内抽水蓄能累计装机规模市场空间在300GW以上，未来仍有较大增长 空间。 ■ 两部制电价政策托底抽蓄收益预期，初始投资成本、融资成本、运维费用和电量电价收入是影响收益的核心变量。 抽水蓄能的电价政策是决定其经济性的关键因 素，过去经历了单一电价制和租赁制等探索，逐步形成了两部制电价。两部制电价政策给抽蓄项目的经济性起到了兜底作用，其中容量电价 ...