行业景气度 - 负极材料市场持续升温，出现“量价共振”的早期迹象，产业链紧张感加深 [2] - 9月国内负极材料产量突破27万吨，创年内新高，中小厂开工率从55%提升至70%，全行业产能利用率升至75%以上 [4] - 头部负极企业订单饱满，例如四川杉杉科技下半年满负荷运转，单月最高出货量超过1.4万吨，远超设计产能 [4] 价格动态 - 近期部分负极外协加工订单涨价20003000元/吨，部分客户涨价已落地，预计第四季度向核心客户延伸 [3] - 业内普遍判断四季度涨价或在局部兑现，但难以形成普涨，当前调价仍以中小客户散单为主，大客户谈判谨慎 [4] - 石墨化代工费用主流成交价维持在80009600元/吨，多数企业在新签订单中表现出更积极的调价态度，但尚未大面积落地 [6] 成本压力 - 原料成本抬升，中高硫煅烧焦近期报价上调100200元/吨，低硫石油焦单月涨幅达80140元/吨 [5] - 西南地区优惠电价即将结束，电价上行加剧了石墨化生产压力 [6] 供需格局 - 当前产销两旺不意味着供需全面反转，行业内部存在较大的结构性缓冲空间 [7] - 国内石墨化总产能超470万吨，一体化与委外代工之间的内部缓冲空间很大，僵持是石墨化供需状态的常态 [8] - 行业运行特征为“量增、价稳、利薄”，产能过剩的压制效应依然存在，需求回暖尚不足以支撑供需扭转 [9] 市场趋势 - 价格拐点尚未确认，但趋势在积累，需求持续上行、成本推升、结构性过剩三股力量交织使市场保持微妙平衡 [10] - 负极作为锂电四大主材中出清节奏最慢的环节之一，其价格与供需的松动可能意味着锂电产业正迈向新的平衡点 [10]