AI行业估值水平 - 标普500指数的周期调整市盈率已接近互联网泡沫时期高峰水平[3] - AI股票中位数未来12个月预期市盈率达31倍，显著高于标普500指数整体的19倍[3] - 摩根大通AI股票指数包含30家受AI重大影响的标普500成分股，这些股票在标普500中的占比从2022年底的26%升至2025年10月的44%[7] AI产业链关键依赖关系 - AI产业链涵盖超大规模云服务、AI模型制造商、专业AI芯片制造商等多个关键环节[4] - 数据中心运营商、AI应用人力资源以及针对AI数据中心网络存储和冷却系统的企业均依赖AI进展和采用方向[4] - AI系统训练和推理需要大量电力，新AI数据中心和能源基础设施开发带动铜和铀等大宗商品需求[7] 基础设施投资规模 - 到2030年具备AI处理能力的数据中心需要5.2万亿美元资本支出以满足计算需求[9] - 2025年至2028年期间AI基础设施资本支出预计达2.9万亿美元，其中1.5万亿美元由外部资本满足[9] - 外部资本包括8000亿美元私人信贷，基础设施建设很大部分将通过债务融资[8][9] 能源需求与大宗商品影响 - 到2030年数据中心电力需求增长的60%需要新增产能满足，全球数据中心电力需求将增加一倍以上[10] - 每兆瓦AI数据中心电力容量需要20至40吨铜，大宗商品价格冲击可能对系统性机构产生溢出影响[13] - 电力成为AI数据中心项目运营瓶颈可能会损害其信用风险[13] 银行业风险暴露 - 银行通过对AI公司的信贷敞口直接面临风险，并通过向私人信贷基金提供贷款面临间接风险[13] - 随着融资规模扩大，银行业对AI企业的直接和间接信贷敞口都将增加[2] - 金融系统内部可能隐藏杠杆，价格下跌时杠杆股票头寸可能给系统性金融机构带来风险[11] 盈利预期与估值合理性 - 如果AI企业的高盈利预期得以实现，当前估值水平可以得到合理解释[7] - 但这些盈利预测能否兑现仍存在高度不确定性[7] - 多种因素可能引发市场对AI进行重估，包括AI能力进展不及预期或盈利能力低于预期[2]