行业核心观点 - 中国商业航天正面临"星多箭少"的运力困局，但正从技术、资本到政策多线突围，运力瓶颈有望快速突破[2][6] - 多家民营火箭公司的大型液体火箭进入首飞冲刺阶段，瞄准10吨以上大运力市场，以支撑千帆星座等大规模组网需求[4][5][8][9] - 行业进入密集融资和IPO筹备期，资本市场为火箭企业提供关键支持，至少六家头部企业已启动上市流程[16][17][18] - 降低成本成为行业长期竞争关键，各公司通过可回收技术、材料创新和规模化制造等多路径探索降本空间[24][25][26][27] 运力需求与市场缺口 - 千帆星座每年需发射200-300颗卫星，需要十几枚运载能力5-10吨以上的火箭，但目前民营商业火箭10吨以上运力成功发射记录为零[8] - 2025年上半年垣信卫星招标因"供应商不足3家"失败，7月调整方案允许"期货"交付，蓝箭航天、天兵科技和中科宇航三家公司入围[8] - 三大运营商均已获得卫星移动通信业务许可，卫星互联网应用落地加速，对高频次、低成本发射需求迫切[3][20] 技术进展与首飞冲刺 - 天兵科技天龙三号近地轨道运力17-22吨，具备一箭36星能力，已完成海上试车并计划2025年底前首飞，年产30发火箭[4][9][10] - 蓝箭航天朱雀三号完成加注合练及静态点火试验，起飞推力750吨，正筹备入轨发射及一子级回收[5][11] - 中科宇航力箭二号近地轨道运力12吨，计划成为星座组网和空间站货运主力火箭[11] - 星河动力智神星一号二子级动力系统试车成功，计划年内首飞[12] - 箭元科技完成国内首次液氧甲烷火箭海上软着陆回收，核心部件实现复用[13] 资本动态与IPO进程 - 星河动力完成24亿元D轮融资，天兵科技完成近25亿元Pre-D和D轮融资，资金用于火箭批产和产能建设[16] - 证监会2025年6月支持商业航天等未盈利企业适用科创板第五套上市标准，政策窗口打开[17] - 天兵科技、星河动力、蓝箭航天、中科宇航、星际荣耀、东方空间等六家头部企业均已启动IPO流程[17][18] - 下游卫星公司同步加速，垣信卫星投前估值超400亿元，银河航天建成年产百颗卫星的智能制造工厂[18][19] 成本结构与降本路径 - 民营火箭当前发射成本约3-4万元/公斤，较国家队7万元/公斤有优势，但较SpaceX猎鹰9号1.4-2万元/公斤仍有差距[24] - 可回收技术理论上可使总发射成本下降40%-60%，但国内尚处于工程验证阶段[25] - 天兵科技通过3D打印发动机零部件、液氮增压系统减重50%等技术降低单箭成本[26] - 箭元科技采用不锈钢材料，利用供应链优势和生产工艺简化，目标发射成本2万元/公斤[27] - 复用次数存在成本拐点，第六次发射成本可降至首发的60%，后续因部件更换成本回升[25]