投资策略转变 - 创新药行业贝塔行情基本结束，基金经理正从主题投资转入商业化增长驱动 [2] - 基金经理逐步减持港股18A（B字号）公司以及部分刚摘B但商业化仍处早期的创新药公司，进行获利了结 [2] - 创新药内部将加速分化，投资策略从买赛道进入选个股阶段，关注产品已成药、有商业化收入和业绩基础的大型品种 [2] 创新药基金表现与风险 - 表现最好的创新药主题基金年内收益达123% [4] - 北方某明星医药基金自今年9月9日至10月26日期间回撤幅度接近18% [4] - 创新药赛道回撤风险主要集中在中小市值品种，尤其是尚未商业化或刚商业化的公司 [4] - 一款创新药平均需要10年研发周期及10亿美元以上资金投入，临床成功率不足15% [4] - B字号公司缺乏营收、利润和估值锚，股价波动性大，例如某基金重仓股映恩生物-B在两个月内股价下跌超40% [5] 基金经理对B字号公司的操作 - 基金经理在防御及重视商业化能力背景下减持B字号公司 [7][8] - 明星基金经理周思聪管理的基金在第三季度减持科伦博泰生物-B，并卖出刚摘B的云顶新耀，后者自7月下旬至今股价累计下跌近34% [8] - 云顶新耀今年上半年营业收入仅约4亿元 [8] - 基金经理梁福睿降低B字号公司持仓比例，将上半年盈利13.58亿元、滚动市盈率约26倍的三生制药纳为第一大重仓股 [9] 行业分化与未来选股逻辑 - 创新药行业已从买赛道进入选个股阶段，头部大型创新药公司确定性强、兑现度高 [11] - 热钱从赛道流出，医药板块或将迎来更稳定的增量资金，从被动产品转向主动选股型基金，加速内部分化 [11] - 三季度创新药回调幅度较大，当前时间点诸多个股已极具性价比 [11] - 未来选股围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度，加大核心管线全球竞争力和稀缺性的权重 [12] - 行情核心特征将从情绪驱动修复转向基本面驱动增长，市场将严苛审视临床数据、销售财报和BD交易质量 [12]