宏观政策核心任务 - 大力提振消费是下一阶段宏观政策最核心任务[4] - 宏观政策眼光不能短期化，需将各部委下半年陆续出台的政策加总考虑，四季度仍可能推出增量措施[4] - 宏观政策要持续发力、适时加力，央行继续降息是关键[15] 消费与内需分析 - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，增长4.5%，其中商品零售额增长4.6%，餐饮收入增长3.3%[1] - 9月份社会消费品零售总额同比增长3.0%，商品零售额同比增长3.3%，餐饮收入增长0.9%[1] - 服务消费增长快于商品消费，但9月份餐饮收入增速为0.9%、网约车订单下滑，表明国内大循环不畅，核心症结是有效需求不足[6] - 未来服务消费比重将进一步提高，需将资金投入到人和服务场景，以增强国内大循环内生动力[6] 投资策略导向 - 投资必须有效，消费则无条件优先，差别在于“有效”二字[7] - 有效投资方向是从传统基建转向电力、算力等新基建，以支持高科技突围和提升自主创新能力[7] - 公路、铁路等传统基建前三季度投资明显下滑，应顺势降低其规模和增速[7] - 新基建项目筛选需看市场真实需求和明确债务红线，确保有现金流，实现有效市场与有为政府相结合[9] 新基建与政策性工具 - 5000亿元政策性金融工具主要投向新基建和战略性新兴产业，用于托底投资增速，项目清单聚焦数字经济、绿色低碳、重大科技安全等硬科技领域[10] - 与2022年不同，此次政策性工具几乎没有传统基建份额[10] - 新基建布局需根据地区资源禀赋，例如利用西部绿电优势发展算力，实现“东数西算”[9] 民生保障与就业 - 2022年至2031年十年间，中国每年有2000万人退休，财政补养老金缺口占比从2015年的4%提升至2024年的9%，“十五五”期间可能升至12%左右[13] - 需兜牢养老、育幼、生育补贴等民生底线，以提升居民消费意愿，公共消费规模将刚性扩张[13] - 实现高质量就业的关键是大力发展服务业，包括生产性和生活性服务业，以吸纳就业[13] - 建议逐步放开游艇经济、低空经济、外资体检、高端康养等领域，让高收入人群将消费留在国内[14] 供需循环与市场建设 - 需以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动[1][6] - 要坚决破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，消除“内卷”，使价格合理回升，解决供需不平衡矛盾[1][7]