文章核心观点 - 对冲基金Coatue基于对400年市场泡沫史的研究，认为押注人工智能是正确的选择，AI繁荣情景的出现概率为三分之二 [1][2][5] - 当前AI热潮在应用普及速度、杠杆水平和估值水平等关键维度上与历史泡沫存在本质区别 [1][4][6] - AI的长期基本面强劲，预计未来5到10年内由AI驱动的利润增长将支撑当前的巨额投资 [1][6] AI发展与历史泡沫的差异 - AI自问世以来的应用普及速度远超个人电脑或互联网 [4] - 当前庞大的资本支出主要来源于健康的经营性现金流，而非过度依赖杠杆 [6] - AI领域领导者的市盈率水平远未达到互联网泡沫时期的狂热高位 [6] - 市场集中度不一定是负面指标，颠覆性技术如云计算需要数年时间才能在投资回报率上转为正值，AI可能遵循类似路径 [6] AI的潜在影响与价值 - AI的真正影响难以被完全量化，其价值容易被低估，影响包括直接削减人力成本和提升员工生产力等 [6] - AI热潮正显著推动电子商务和广告等领域发展，其影响已超出科技行业，涉及运输、金融等不同领域的企业 [6] - 未来5到10年内，由AI驱动的利润增长将足以支撑当前的巨额投资 [6] Coatue对AI的投资信念与持仓 - 对冲基金Coatue管理着540亿美元资产，其公开持仓反映了对AI的坚定信念 [5][8] - 第二季度主要重仓股包括云服务商CoreWeave、Meta Platforms、亚马逊、GE Vernova和微软 [8] - 该基金将5%的仓位投向与AI生态系统密切相关的公司，如能源供应商Constellation Energy、芯片制造商台积电以及英伟达 [8] AI热潮中存在的风险信号 - AI领域的领军企业规模过于庞大，资本支出水平高于互联网泡沫时期，且AI应用普及速度正在放缓 [7] - 存在数据中心增长减速的迹象，以及行业内供应商融资模式引发的一些疑问 [7]