市场近期表现与牛市特征 - A股港股过去一年大幅上涨，中证全指全收益上涨62%，港股恒生指数全收益上涨55.93% [21] - 牛市上涨过程中出现波动是正常现象，例如2024年9月初以来中证全指经历了三次超过10%的回调 [5][7] - 指数长期呈现上涨趋势，历史上的重大危机事件如2008年全球金融危机等仅造成短期波动 [9] 指数上涨的驱动因素 - 指数收益公式为指数=估值*盈利，历史上牛市主要由估值提升或盈利增长驱动 [11] - 2015年牛市由估值提升驱动，属于投资者加杠杆带来的杠杆牛 [12] - 2007年牛市由盈利增长驱动，当年GDP增速和上市公司盈利增速为近20年最快 [13] A股港股领涨的估值原因 - 一年前A股港股估值处于历史极端低估的5.9星级，比全球市场平均估值低50% [15][19] - 低估是最大利好，推动了过去一年的显著上涨 [20] - 流动性改善是估值提升的关键，包括美联储降息、国内利好政策及国家队买入上万亿指数基金 [25][26][28] A股港股领涨的盈利原因 - A股上市公司盈利同比有所好转，但2025年1-2季度中证全指盈利增速不到5%，低于历史平均的8% [30] - 科技和医药品种盈利增长明显，港股科技指数2025年一季度盈利同比增长128.92%，二季度同比增长51.24% [32] - 红利和消费品种盈利增长稳定，中证红利指数2022-2024年及2025年上半年净利润增长稳定，而中证消费指数二季度盈利增速降至5.22% [34][35][37][38] 未来市场展望 - 如果美联储继续降息且国内维持宽松环境，将为更多刺激政策提供空间，有助于盈利增长 [40] - 截至2025年10月24日，市场处于4.2星级，估值表中仍有部分品种处于绿色低估区域 [28][40]