行业整体表现 - 2025年9月全国快递企业业务量达168.8亿件，同比增长12.7%，2025年1-9月累计业务量达1450.8亿件，同比增长17.2%，增速超过邮管局对全年超8%的预测 [1] - 2025年9月快递行业收入同比增长7.2%，单票收入同比下降4.9%，2025年1-9月行业收入同比增长8.9%，单票收入同比下降7.1% [3] - 2025年1-9月快递行业CR8为86.9，同比提升1.7，显示头部企业市场份额集中度提升 [2] 电商快递公司表现 - 圆通2025年9月业务量同比增长13.6%，1-9月业务量同比增长19.4%，9月单票收入同比增长1.38%，1-9月单票收入同比下降4.9% [1][3] - 韵达2025年9月业务量同比增长3.6%，1-9月业务量同比增长13.0%，9月单票收入同比增长0.50%，1-9月单票收入同比下降5.7% [1][3] - 申通2025年9月业务量同比增长9.5%，1-9月业务量同比增长17.1%，9月单票收入同比增长4.95%，1-9月单票收入同比下降2.0% [1][3] - 圆通、韵达、申通、极兔2025年第三季度市场份额分别为15.6%、13.0%、13.2%、11.3%，较第二季度环比变化-0.4个百分点、-0.2个百分点、+0.2个百分点、+0.2个百分点，头部公司市占率环比提高 [2] 直营快递公司表现 - 顺丰2025年9月业务量同比增长31.81%，1-9月业务量同比增长28.3%，增速自3月起连续领跑行业 [1] - 顺丰2025年9月单票收入同比下降13.3%，1-9月单票收入同比下降13.0% [3] - 顺丰2025年第三季度市占率达8.7%，较第二季度环比提升0.2个百分点 [2] 价格竞争与政策环境 - 2025年9月行业单票收入降幅同比环比均收窄，反映出在“反内卷”引导下价格竞争有所缓和 [3] - 国家邮政局于7月上旬强调反对“内卷式”竞争，7月底召开快递企业座谈会要求确保网络平稳运行和基层网点稳定 [3] - 根据罗戈网信息，7月义乌快递底价要求提升约0.2元，8月广东多地跟进上调底价约0.4元，且高于义乌 [3] - “反内卷”措施短期缓和竞争压力，中长期有利于保障良性竞争和行业自然集中 [3] 核心观点与投资建议 - 快递“反内卷”力度超预期，短期竞争压力趋缓，价格降幅同比环比收窄 [1][3] - 看好业绩增长确定的时效快递龙头，以及电商快递盈利估值修复机会 [1][4] - “反内卷”将有效缓和行业竞争压力，预计下半年电商快递盈利将开启修复，未来盈利弹性取决于提价持续性 [4]