美联储议息会议核心观点 - 美联储于2025年10月29日决定降息25个基点 但内部存在显著分歧 一位理事主张维持利率不变 另一位理事主张降息50个基点 [3] - 美国政府停摆导致数据发布出现"迷雾" 叠加经济和通胀走向的不确定性 共同加大了美联储对未来货币政策路径的分歧 [3] - 美联储宣布将于12月1日停止缩表 以缓解货币市场流动性的收紧 [3] 货币政策与降息路径 - 美联储主席鲍威尔的发言对未来降息路径释放了更大的不确定性预期 导致12月份降息的预期相较会前有所下调 [3] - 当前美联储降息的逻辑基础是就业下行压力大于通胀上行压力 预计在就业压力下 年内降息大概率将持续 [4] - 美联储对经济的研判表现出更乐观的态度 同时对控制通胀也表现出更大的信心 [3] 就业市场结构性变化 - 美国就业市场正经历长期结构性转变 原因包括驱逐移民和人工智能替代等 [4] - 结构性转变的具体表现包括长期失业人数占失业总人数比例上升 移民在劳动力市场占比下降 以及低收入者退出市场后平均工资企稳 [4] - 这些现象反映出就业市场及就业对经济的驱动下滑 短期内难以平抑 [4] 大类资产价格展望 - 预计大类资产价格将继续演绎预防式降息周期逻辑 [4] - 美债利率在经历前期快速下行后 后续进一步下行方向确定 但速度会相对放缓 [4] - 美股仍有持续支撑 尤其是美股科技板块和对利率敏感的地产 银行 中小盘等板块 美元指数预计先下后震荡 黄金长期牛市仍未结束 [4]