核心观点 - 公司作为化工新材料行业领军者，在行业变革中通过全链协同与研发驱动实现业绩逆势增长 [4][5] - 公司产品结构持续优化，在新能源汽车、人工智能等新兴领域快速放量，海外布局成效显著 [11][14][17] - 上游产业链一体化布局增强成本控制力，原材料价格跌幅大于产品售价跌幅，盈利空间扩大 [18][19][20][21] - 新材料业务加速发展，特种工程塑料等产品切入AI服务器、机器人等高增长赛道，研发投入驱动长期成长 [24][25][26][27] 行业背景与市场机遇 - 化工新材料是战略性新兴产业的重要支撑，全球市场规模约3.2万亿元，预计2027年达4万亿元 [11][12] - 行业发展重心向亚洲转移，中国市场规模约1.3万亿元，预计2027年达1.8万亿元，年均复合增长率约11.5%，全球占比将从40%提升至45% [12] - 新能源汽车、人工智能、5G通信等新兴产业快速发展为化工行业带来新机遇 [11] 公司财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营收496.16亿元，同比增长22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%，已超去年全年水平 [5] - 第三季度单季营收179.8亿元，归母净利润达4.79亿元，同比增速58.04%，环比增速41.49% [7] - 前三季度毛利率达11.98%，较上年全年提升0.67个百分点；净利率1.28%，较上年全年提升0.67个百分点 [23] 主营业务与产品结构 - 改性塑料是主要营收来源，前三季度贡献收入256.04亿元，占总营收52%，同比增长14.39% [14] - 前三季度改性塑料销量209.08万吨，同比增长18.16% [14] - 车用材料上半年全球销量56.03万吨，同比增长21.54%；新能源材料销量4.5万吨，同比增速超30% [15][16] - 新材料产品前三季度销量20.08万吨，同比增长22.36%；营收30.69亿元，同比增长21.33% [25] 产业链协同与成本控制 - 公司完成"丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯"等一体化产业链布局 [21] - 第三季度改性塑料产品售价同比下跌7.05%，但主要原材料价格同比下跌11.18%，盈利空间扩大 [18][19][20] - 上游原料外销放量，三季度销售46.11万吨，创收31.29亿元，占总营收17.4% [23] - 绿色石化板块持续减亏，上半年毛利亏损1.83亿元，较上年同期收窄超1亿元 [23] 研发创新与产能建设 - 特种工程塑料销量同比增长53.85%，应用于AI服务器、机器人等热门领域 [25] - 研发耐电子氟化液无卤阻燃半芳香聚酰胺、低介电常数LCP等材料，应用于AI服务器高速连接器 [26] - 1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置即将投产；4万吨/年特种聚酰胺项目预计明年一季度投产 [26] - 生物降解塑料产品突破工业级增材制造与高端食品包装等应用瓶颈 [26] 海外市场拓展 - 越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投产，印尼工厂建成即将运营 [17] - 2025年上半年海外地区销量达16.1万吨，同比增长33.17%；海外收入达50.58亿元，同比增长21.03% [18]