文章核心观点 - 券商行业2025年前三季度业绩表现突出，归母净利润同比大幅增长46.42%，但板块年内涨幅仅为6.99%，出现显著的业绩与行情背离现象 [1] - 当前券商板块估值处于近两年低位，叠加市场活跃度提升、政策预期升温及业务创新拓展等多重积极因素，修复动能正在积聚，未来存在补涨行情预期 [1][2][3] 三季报业绩表现 - 截至2025年10月28日，14家披露业绩的券商中，13家可比券商前三季度归母净利润合计约467.26亿元，同比增长46.42% [1] - 其中3家券商归母净利润实现翻倍增长，8家券商增速介于50%至100%之间 [1] - 业绩高增长核心驱动来自经纪业务、投资业务和信用业务三大板块的强劲发力 [1][2] 主要业务驱动因素 - 经纪业务：2025年前三季度日均成交额达1.6万亿元，同比增长103.1%，推动行业经纪业务净收入增长 [2] - 投资业务：股市上行支撑权益投资收益，叠加债市波动，带动行业投资业务收入同比提升 [2] - 信用业务：前三季度日均两融余额为1.9万亿元，同比增长29.9%，助力信用业务净收入实现同比增长 [2] 板块市场表现与估值 - 截至2025年10月28日，证券公司指数年内涨幅仅为6.99%，显著低于同期沪深300指数（19.24%）和万得全A指数（26.92%）的表现 [2] - 证券公司指数当前市盈率（TTM）为19.94倍，处于近两年来的9.32%低位分位水平，估值具备吸引力 [2] 历史补涨规律 - 历史上券商板块曾多次出现滞涨后补涨现象，例如2019年5月至2020年6月大幅跑输科技板块后，于2020年6月后受政策传闻催化走出独立行情 [2] - 2021年4月至7月再度跑输科技股后，在2021年8月后因财富管理逻辑催化迅速跟上表现 [3] - 基于历史规律，市场普遍预期当前券商板块存在补涨逻辑 [3] 行业积极信号与发展前景 - 市场持续活跃：2025年10月28-29日上证指数突破4000点，重返近十年高位，A股市值突破100万亿元，为券商各业务线打开长期成长空间 [3] - 政策预期升温："十五五"规划提出"加快建设金融强国"，首次明确"积极发展股权、债券等直接融资，稳步发展期货、衍生品和资产证券化"目标，利好投行、期货、衍生品等领域实力较强的券商 [3] - 业务创新拓展：中资券商加速国际化布局，在投行、机构经纪、资管、财富管理和风险管理等多领域协同发力，业务模式从依赖市场行情转向主动管理实现资产扩张 [3]