海外宏观经济与货币政策 - 美联储于10月议息会议将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%的目标区间，并宣布将于12月1日停止缩表 [11] - 美国三季度实际GDP环比年化增速达到3.9%，消费、投资与出口全面走强，其中消费增长3.4%，投资增长4.5%，出口增长3.5% [12] - 2024年至今已有216家科技公司累计裁员超过25万人，科技行业投资累计扩张24%而其他投资仅扩张11%，行业分化加剧 [15] - 欧央行10月维持利率不变，为连续第三次会议按兵不动；10月欧元区综合PMI为52.2，制造业PMI重回荣枯线上方至50，服务业PMI为52.6 [28] - 日本央行维持政策利率0.5%不变，已连续6次会议按兵不动；高市早苗当选日本首相，其政策主张倾向于宽松的货币政策和积极的财政政策 [39] 海外资产策略展望 - 美股预计将告别估值驱动的快速上涨阶段，进入由企业盈利增长驱动、市场波动加剧的"脆弱平衡"时期；标普500席勒市盈率已超过2021年和1929年水平 [41][42] - 美债利率中枢预计小幅下移，10年期利率中枢从4.3%下移至4.0%左右，波动区间在3.3%-4.5%之间；策略上建议维持对2-5年期中短久期美债的配置 [49] - 美元预计维持区间震荡格局，中枢98，波动区间在95-103之间；欧元预计在1.15-1.19之间震荡，日元在149-155弱势区间震荡，英镑在1.31-1.36之间震荡 [55][59][60][61] - 黄金短期可能落入调整期，但长牛趋势未破，伦敦金仍有望挑战5,000美元/盎司整数关口；原油四季度趋势仍偏弱，年底前后或迎新低 [62][63][70] - 铜价看多，因印尼Grasberg矿泥石流事件导致2025年第四季度产量较原指引减少约20万吨，2026年产量将减少约27万吨，预计全球精铜供应可能出现缺口 [71] 中国宏观经济与政策 - 中国三季度实际GDP同比增长4.8%，前三季度累计同比增长5.2%；外需韧性支撑出口以人民币计价同比增长7%，内需方面社零增长2.4%，投资下降6.6% [74][78] - 9月金融数据呈现"融资需求较弱、货币活性增强"特征，人民币贷款同比增速连续第3个月放缓至6.6%，M2同比增速下降至8.4%，M1同比增速上行至7.2% [84] - 党的二十届四中全会强调"坚决实现全年经济社会发展目标"，宏观政策将"持续发力、适时加力"，年内有望出台增量政策 [85][88] - 财政政策方面，10月盘活5,000亿地方政府债务结存限额，四季度或靠前使用明年1万亿化债额度；9月全国一般公共预算收入同比增长2.6%，支出同比增长3.1% [89][92][94] - 货币政策预计保持"适度宽松"，价格上按兵不动，数量上央行将恢复公开市场国债买卖操作，以保持流动性充裕 [98] 中国资产配置策略 - 利率债市场预计区间震荡，10年期国债利率中枢维持在1.8%附近；策略上建议适度增配纯债品种，从中短期品种开始配置，长期品种需重视赔率 [100][101] - A股预计继续震荡上行，"水牛"行情初显基本面支撑；上证指数Q3单季归母净利润同比增长4.4%，较二季度的1.0%有所抬升 [115][116] - A股结构上中期成长占优逻辑不变，但短期因前期涨幅过大建议均衡配置；中证800成长今年上涨45%，而中证800价值仅上涨6% [128] - 港股展望震荡上行，支撑逻辑为国内低利率环境下的资产荒促使南下资金流入，以及美联储降息周期下的弱美元环境吸引海外资金再平衡配置 [135] - 人民币汇率预计进入偏强期，但尚未脱离双向波动区间；自今年5月以来银行结售汇已从逆差转为顺差，9月结汇率攀升至70%以上 [140] "十五五"规划要点 - "十五五"规划建议提出两阶段经济社会发展目标，预计"十五五"和"十六五"期间GDP增速中枢分别为4.7%、4.2%，以实现2035年远景目标 [86][156] - 重点工作部署12项，将建设现代化产业体系置于首位，强调科技自立自强水平大幅提高，并新增"国家安全屏障更加巩固"的目标 [87][146][148] - 企业部门政策围绕实体经济、科技创新和投资效能展开，居民部门政策主线为惠民生与促消费相结合，政府部门政策重在提升宏观经济治理效能 [150][151][153] - 对外开放政策迈向"制度型开放"，首次提出"有序扩大数字领域开放"，并直接提出"推进人民币国际化"和"提升资本项目开放水平" [154]