核心观点 - 高盛认为谷歌凭借从底层模型、云基础设施到终端应用的"全栈AI"布局，正将技术优势转化为财务回报，AI货币化前景广阔 [2][3] - 公司Q3财报表现强劲，营收首破千亿美元，云计算成为最大亮点，管理层对AI驱动的增长前景展现出信心 [2][3] - 高盛维持对Alphabet的买入评级，并将12个月目标价从288美元上调至330美元，较当前股价有约20%上行空间 [2][3][4] 核心业务表现 - 第三季度Alphabet综合营收首次突破1000亿美元 [3] - 搜索及其他业务收入同比增长15%，付费点击量和每次点击成本均同比增长7% [7] - YouTube广告收入同比增长15%超预期，所有服务的总订阅用户已超过3亿 [7] - 谷歌云业务营收同比增长34%，运营利润率达到23%，收入积压同比增长79%至1550亿美元 [7] - 今年前三季度签署的10亿美元以上大额订单数量已超过过去两年的总和 [7] 资本支出与投资 - 公司将2025年资本支出指引从约850亿美元上调至910-930亿美元 [4][9] - 投资将分配至服务器(60%)和数据中心(40%)，重点支持持续的基础设施建设 [9] - 高盛将2026年资本支出预期上调至约1220亿美元，同比增长32% [4][9] - 第三季度折旧费用同比增长41%至16亿美元，预计第四季度将略有加速 [9] - 第三季度GAAP运营利润率为35.7%，全年运营利润率预计维持在38%左右 [9] AI应用与竞争优势 - 管理层对AI解决方案的消费者和企业采用规模化展现出非常积极的态度 [11] - 谷歌拥有10亿以上用户分发能力和计算规模优势，能推动投资和效率提升 [2][11] - 公司能够成功应对未来数年搜索产品的演变，核心优势包括庞大用户基础、加速的产品创新步伐和技术基础设施规模 [11] - AI正在全面重塑谷歌的产品体验，涵盖传统搜索、AI概览、Gemini和AI模式等不同查询格式 [11] 长期增长潜力 - Alphabet内部长期上行潜力包括Waymo自动驾驶业务和量子计算项目 [13] - 高盛上调盈利预期，将2025年GAAP每股收益预期从9.86美元上调至10.49美元，2026年从10.51美元上调至10.71美元，2027年从11.96美元上调至12.34美元 [14] - 公司当前股票回购授权剩余约750亿美元 [15] - 随着AI货币化从"基础设施"层向"平台"和"应用"层演进，全栈AI能力的价值将更加凸显 [11]