德银称，特朗普政府在发布23页AI行动计划时引用了"不惜一切代价"这一表述，标志着美国将人工智能视为重塑全球力量 平衡的零和博弈。最大挑战是能源需求激增，数据中心用电量预计从2023年占全美4.4%飙升至2028年的6.7%-12%。这 一"全押AI"战略使美国成为AI领域高贝塔投资标的。 硬·AI 作者 | 董 静 德意志银行指出，特朗普效仿德国总理默茨今年的做法，使用了由前欧洲央行行长马里奥·德拉吉（Mario Draghi）推广的著名表述"不惜一切代价"，这次将其应用于美国在人工智能领域领先世界的雄心。 报告称，与默茨将此表述用于国防支出和重新武装不同，特朗普是在发布23页白宫AI行动计划时援引了这 一表述，该计划得到三项新行政命令的支持。 据 见闻早前文章 ，当地时间周三（7月23日），特朗普政府发布了《AI行动计划》，旨在通过放宽监管和 扩大数据中心能源供应，来加速美国人工智能的发展，力图使美国技术成为全球AI的基础。 编辑 | 硬 AI 美国政府正以前所未有的决心推进人工智能战略。 7月25日，据追风交易台消息，德意志银行在最新研报中称，特朗普政府在发布23页AI行动计划时引用 了"不惜一切代价" ...

硬·AI 作者 | 李笑寅 编辑 | 硬 AI AI威胁未至，谷歌搜索业务再创收入新高。 谷歌的"AI概览（AI Overview）"工具已成为其防御AI竞争的关键，该工具在传统搜索结果上方提供由Gemini模型生成的 答案。机构数据显示，谷歌AI概览工具推出以来的一年中，搜索广告曝光量增长了49%。 尽管市场担忧AI初创公司会冲击谷歌搜索引擎的主导地位，但最新财报显示，这家科技巨头的防御策略正 在奏效。谷歌母公司Alphabet二季度搜索收入达到创纪录的542亿美元，同比增长12%，超出分析师预期 的529亿美元。 周三，Alphabet首席执行官Sundar Pichai表示， 公司的"AI概览（AI Overview）"工具的月活用户已超 过20亿，较上季度的15亿大幅增长。 据悉，这一AI工具能让用户在传统搜索结果上方看到由Gemini模型生成的答案，直接对标OpenAI等竞争 对手的聊天机器人服务。 Pichai表示： "我们看到人工智能正在推动人们搜索和获取信息的方式的扩展。" "AI功能正促使用户进行更多搜索，因为他们了解到搜索可以满足他们的更多需求。" 搜索引擎优化公司BrightEdge的独 ...

核心观点 - 特斯拉二季度营收和盈利均超预期下滑，汽车业务收入连续两季两位数下降，但储能业务毛利创新高，服务及其他收入增长17% [1][7][15][18] - 公司重申今年推出新车的计划，包括更平价车型上半年试产、下半年量产，Robotaxi产品Cybercab和Semi卡车计划明年量产 [20][22][23] - 二季度是公司向AI和机器人服务转型的里程碑，计划在中国更大范围推出FSD，正等待监管批准 [23][26] - 关税和财政政策及政治情绪的影响尚不明朗，但公司继续投入研发和资本支出 [27][28] 财务数据 - 二季度营收225亿美元，同比下降12%，创2012年来最大单季营收降幅 [7][15] - 二季度非GAAP EPS为0.40美元，同比下降23% [7] - 二季度营业利润9.23亿美元，同比下降42% [8] - 二季度毛利率17.2%，同比下降71个基点，但环比提高9个百分点 [9][15] - 二季度自由现金流1.46亿美元，同比下降89% [10][16] - 二季度"卖碳"收入4.39亿美元，环比降26.2%，同比降50.7% [17] 业务表现 - 汽车业务收入166.61亿美元，同比下降16%，剔除监管信贷的毛利率为15% [10][18] - 储能业务收入27.89亿美元，同比下降7%，但毛利创单季新高的8.46亿美元 [11][18][19] - 服务及其他收入30.5亿美元，同比增长17%，主要受益于超级充电网络收入增长 [18][19] - 二季度交付量同比下降13.5%至38.4万辆，创公司史上最大单季交付量降幅 [19] 产品计划 - 更平价车型计划2025年上半年试产，下半年量产 [22][23] - Robotaxi产品Cybercab计划2026年开始量产 [22] - Semi卡车计划2026年量产 [23] - 正在扩大Robotaxi服务范围，等待监管部门批准在加州湾区推出 [24][25] 转型与AI发展 - 二季度是公司向AI和机器人服务转型的里程碑 [23] - 在得州超级工厂新增部署1.6万块H200 GPU，H100 GPU总数达6.7万块 [26] - 计划在中国更大范围推出FSD，正等待监管批准 [26]

特朗普政府《AI行动计划》核心观点 - 通过放宽监管和扩大数据中心能源供应加速美国AI发展，目标是使美国技术成为全球AI基础 [1][2] - 建议暂停对新兴技术监管过严州的资金支持，通过行政令推动AI计划实施 [1][3] - 要求政府采购的大型语言模型必须保持中立无偏见，OpenAI、微软、亚马逊被视为主要受益者 [1][17] 政策框架调整 - 废除拜登政府要求的AI安全测试和透明度报告制度，设定6个月期限制定新政策路径 [3] - 推动法规回撤，联邦机构将依据企业反馈修改阻碍AI应用的监管政策 [3] - 限制监管过严州的联邦资助资格，审查FTC对微软-OpenAI等AI合作的调查 [16] 能源基础设施支持 - 到2035年数据中心电力需求占比将达8.6%（当前3.5%），需扩大核能、天然气和燃煤发电以应对 [12][13] - 优先发展核能和先进地热发电，动用紧急权力维持电厂运营保障电网稳定 [12][13] 技术标准与政府采购 - 联邦合同仅授予开发"无意识形态偏见"AI模型的公司，删除风险管理框架中关于多样性、气候变化等内容 [4][16] - 通过美国国际开发金融公司和进出口银行支持美国技术全球部署 [7] 行业影响 - OpenAI、微软、亚马逊因政策松绑和政府采购导向成为最大受益者 [1][17] - 芯片制造业将获商务部重组后的"芯片计划办公室"支持，英伟达参与相关活动 [16] 劳动力与研发投入 - 教育部和劳工部将优先推动AI技能培训以应对劳动力市场变革 [4] - 计划提议增加理论、计算与实验性研究投资，但实际已削减顶尖大学资助 [4]

核心财务表现 - 公司第二季度营收964.3亿美元，同比增长14%，超出分析师预期的939.7亿美元 [3] - 调整后营收（剔除合作伙伴分成）为817亿美元，高于预期的796亿美元 [3] - 每股收益2.31美元，同比增长22%，高于预期的2.18美元 [4] 分业务增长 - 谷歌云营收136亿美元，同比增长32%，超出预期的131亿美元 [6] - 云计算部门运营利润28.3亿美元，远超预期的22.5亿美元 [6] - 广告总营收713亿美元，同比增长10.4% [7] - 搜索业务营收541亿美元，同比增长11.7%，略高于预期的540亿美元 [7] 资本支出与AI战略 - 2025年资本支出计划上调至850亿美元，较原预期增加100亿美元 [1][2][10] - 2024年资本支出为525亿美元，2026年预计进一步增加 [11] - AI相关投资主要用于数据中心建设和人才争夺，包括24亿美元收购AI编程公司Windsurf [15] 市场竞争与产品整合 - 云计算业务年化收入超500亿美元，成为增长最强动力 [13][18] - 搜索业务通过AI功能（如AI概览、AI模式）实现两位数增长 [13][17] - 竞争对手Meta以超1亿美元薪资争夺顶尖AI人才 [16] 运营与成本管理 - 总运营支出增长20%至261亿美元，部分源于14亿美元法律和解费用 [23] - 持续削减成本措施包括自愿买断方案以减少员工人数 [19] 行业与市场反应 - 公司股价自4月以来上涨18%，财报公布后盘后波动（-2.8%至+3.4%） [1][2][9] - 投资者关注AI支出回报周期及反垄断诉讼潜在影响 [21][22]

核心观点 - 阿里开源Qwen3-Coder模型标志着AI从代码补全工具升级为自主开发者，具备理解任务、独立完成全栈开发的能力，终结开发者"代码搬运工"的现状[3][24] - Qwen3-Coder在性能上超越GPT-4.1、比肩Claude4，成为全球第一梯队的代码模型，同时具备开源免费的成本优势[34][40] - 该模型采用混合专家架构（480B总参数/35B激活参数）、强化学习设施（2万并行环境）和256K-1M tokens上下文窗口三大技术支柱，实现复杂任务处理能力[27][30][31] 技术架构 - 采用混合专家(MoE)架构，总参数4800亿但单次推理仅激活350亿参数，平衡性能与效率[27][28] - 专为Agent能力设计的大规模强化学习设施，支持2万并行环境模拟真实开发流程[30] - 原生支持256K tokens上下文窗口（可扩展至1M），具备处理仓库级代码库的能力[31][32] 性能表现 - 在SWE-Bench等权威测试中超越GPT-4.1，与Claude4并列第一梯队[34][35] - 工具调用数量"比Claude多几倍"，在Agentic Coding领域建立优势[37] - 终端测试(Terminal-Bench)得分37.5，显著高于GPT-4.1的25.3和Claude的35.5[5] 应用场景 - 网页开发：30秒生成带交互动画的响应式科技官网首页，达到专业设计师水平[11][13] - 数据可视化：即时构建可解析CSV文件的交互式数据看板，支持多种图表类型[19] - 创意编程：整合p5.js实现带脉冲效果的神经网络可视化，融合技术与艺术[17][18] 商业模式 - API成本仅为Claude4的1/2（输入）和1/3（输出），具备显著价格优势[40] - 完全开源(Apache-2.0许可)，支持本地部署和免费商用，形成对闭源模型的降维打击[40][41] - 通过开源策略构建开发者生态，目标成为AI时代的"Android"级基础设施[43][44] 行业影响 - 推动开发者角色转型，从代码实现转向架构设计与创意指挥[45] - 降低编程门槛，开启"氛围编程"时代，普通人可通过自然语言描述创建应用[46] - 预示中国AI推理流量爆发潜力，可能复制美国市场的高速增长轨迹[49]

分析师对谷歌Q2财报预期乐观，认为营收或超900亿美元。搜索业务韧性强劲，AI概览功能推动查询量增长。尽管GPU 供应紧张，云业务仍有增长潜力，花旗预计谷歌不会上调今年750亿美元的资本支出指导。 硬·AI 作者 | 张雅琦 编辑 | 硬 AI 随着财报季的到来，市场对谷歌人工智能前景的乐观情绪，推动其股价出现久违的持续性反弹。 在一轮为期九天的连涨中， 谷歌累计上涨9% ，自今年2月以来首次重返年度正增长区间。 市场普 遍预计，谷歌Q2营收将接近800亿美元，同比增长12%；每股净收益预计为2.18美元，同比增长 15%。 花旗和Evercore对谷歌的预期更为乐观，预计营收将甚至超过900亿美元，每股收益也将高于市场 共识。 积极预测主要基于谷歌搜索业务的持续韧性，尤其是在商业用途方面。 分析师普遍看好谷歌的长期价值， Evercore设定205美元的目标价 ，认为当前股价被低估，具备 吸引力。还有分析人士表示，考虑到谷歌在技术上的进步，其股票目前"看起来像是捡便宜货"。 CooksonPeirce财富管理公司首席投资官Luke O'Neill表示： "如果谷歌能够实现预期的增长，那么这只股票看起来极具吸 ...

核心观点 - 阿里巴巴通义千问团队发布Qwen3-235B-A22B-Instruct-2507-FP8模型，性能全面超越Kimi-K2等顶级开源模型及Claude-Opus4-Non-thinking等闭源模型 [1][3] - 新模型在Agent能力、多语言长尾知识覆盖、用户偏好契合及长文本处理（256K上下文）方面实现显著升级 [5][8][9] - 技术路线革新采用"分离训练"模式，将Instruct模型（快思考）与Thinking模型（慢思考）独立训练以提升专项能力 [11][12] - 团队暗示后续将推出专注于复杂推理的"Thinking"模型，进一步强化技术领先性 [1][15] 性能表现 - 在GQPA（知识）、AIME25（数学）、LiveCodeBench（编程）、Arena-Hard（人类偏好对齐）、BFCL（Agent能力）等测评中表现卓越 [3] - 具体数据： - **知识领域**：MMLU-Pro得分83.0（超越Claude-Opus4的86.6）、GPQA得分77.5（超越Kimi-K2的75.1） [6] - **推理能力**：AIME25得分70.3（远超Kimi-K2的49.5）、HMMT25得分55.4（对比Kimi-K2的38.8） [6] - **编程能力**：LiveCodeBench v6得分51.8（超越Kimi-K2的48.9） [6] - **Agent能力**：BECL-V3得分70.9（对比Claude-Opus4的60.1） [6][7] 技术升级 - **分离训练**：Instruct模型专注于指令遵循、文本理解和知识问答，追求响应速度与准确性 [11][12] - **多语言能力**：MultilF得分77.5（对比Kimi-K2的76.2），PolyMATH得分50.2（超越Kimi-K2的44.8） [7] - **长文本处理**：上下文窗口扩展至256K，增强复杂任务处理能力 [9] 行业影响 - 国内开源AI竞赛进入白热化阶段，性能迭代速度加快（如Kimi-K2到Qwen3的快速更替） [14] - Agent能力被视为未来AI应用的核心竞争力，新模型在BFCL测评中的表现验证其领先性 [5] - 模型已在魔搭社区和HuggingFace开源，推动开发者生态建设 [15]

大摩认为，市场已对人形机器人的技术预期充分定价，投资者现在最关心的问题是：谁能率先实现订单落地并验证商业价 值。大多数集成商设定2025年交付数百至数千台的目标，落地情况将成为衡量行业进展的关键指标。 投资者现在最关心的问题是：谁能率先实现订单落地并验证商业价值。大摩预计，随着政府持续支持，预 计2025年下半年中国人形机器人订单将加速落地，同时核心技术也将有突破性进展。 01 市场动态转变： 从技术热潮到商业价值验证 硬·AI 作者 | 卜淑情 编辑 | 硬 AI 狂热的技术炒作结束后，人形机器人行业已进入商业落地关键期。 据追风交易台消息，摩根士丹利最新研究显示，2025年下半年人形机器人行业将从技术狂热阶段转向关注 实际商业落地，订单获取和实际应用将成为驱动市场情绪的决定性因素。 市场已经对技术预期充分定价。报告指出，在经历了2025年第一季度37%的强劲上涨后，由于部分集成商 下调交付目标且缺乏突破性技术进展，行业在3-7月期间出现了6%的回调。 2025年第一季度，人形机器人价值链迎来一波强劲上涨，中国相关股票从1月至3月上涨37%，明显跑赢 MSCI中国指数。这主要由以下几个因素推动： 科技巨头纷 ...

半导体板块 - 半导体板块是TMT领域最拥挤的投资标的，被视为表达AI热情的最纯粹方式 [1][3] - 英伟达在机构持仓集中度评级中获得满分10分，从4月初低点反弹超过90%，年内涨幅25%，市值达4万亿美元 [4] - 最受欢迎的做多标的包括英伟达、博通、台积电、美光科技、德州仪器、亚德诺半导体和微芯科技 [5] - 最受欢迎的做空标的包括英特尔、安森美、高通、思佳讯、Qorvo和GlobalFoundries [5] 软件板块 - 软件板块多空比例降至多年低点，市场情绪持续下滑 [6][7] - 微软获得机构持仓集中度评级9分，今年市值增加6500亿美元至接近4万亿美元，Azure业务预计本季度增长30%以上 [7] - 最受欢迎的做多标的包括微软、Snowflake、甲骨文、ServiceNow和CrowdStrike [7] - 做空标的包括Adobe、Workday、Atlassian、Paycom和Monday.com [7] 互联网板块 - 互联网板块多空比例约为4.5倍，处于近期区间中位水平 [8][9] - META获得8.5分评级，但近期谨慎情绪上升，公司招聘增加和表外数据中心投资引发ROI讨论 [9] - 亚马逊评级为8分，但年内仅上涨3%，表现相对落后 [9] - 谷歌评级仅为6.5分，机构明显减持，被视为重要低配标的 [9] - 最受欢迎的做多标的包括META、Spotify、Netflix、亚马逊和Take-Two [10] - 做空标的包括Snap、Etsy、Reddit、Expedia和Lyft [10] 市场整体情况 - 自4月低点以来，标普500指数已上涨26%，主要由科技股推动 [2] - 科技板块在标普500中的权重达到约34%，市值约18.5万亿美元，集中度匹敌1999-2000年科技泡沫时期 [2] - 对冲基金总杠杆率接近多年高位，Mag7股票占美国股票净敞口的约16.5% [11][12] - 科技股与动量因子的相关性高达92%，任何动量逆转都可能对科技股产生重大影响 [12]