得益于涨价和成本下降的"剪刀差"，西部数据毛利率飙升至46.1%，增量毛利率预期达75%。CEO Irving Tan透露2026年产能已售罄，已与前五大客户中三家签署长约至2027- 2028年。Irving Tan强调AI推理应用将驱动HDD需求结构性增长，推理过程生成海量的新数据，这些数据需要被低成本地存储。 01 利润狂飙，CFO确认75%增量毛利 财报显示公司Q2毛利率同比暴增770个基点至46.1%，且Q3指引进一步看高至48%。 硬·AI 作者 | 鲍奕龙 编辑 | 硬 AI 1月29日， 西部数据发布了2026财年第二季度财报 ，当季营收达到30.2亿美元，调整后每股收益2.13美元，双双超市场预期。 财报显示，西部数据第二财季净利润达到18.4亿美元，约合每股4.73美元，较去年同期的5.94亿美元（每股1.27美元）实现了210%增长。 尽管财务数据亮眼 ，但盘后股价下跌近3%。分析认为 西部数据股价在1月份已大幅上涨超60%，利好出尽与获利回吐导致部分投资者选择在亮眼财报公布 后"卖出事实"以锁定利润。 在随后的财报电话会上，管理层表态关于"产能天花板"和"定价权"的极限。CEO Irv ...

核心业绩概览 - 公司2026财年第一财季（截至2025年12月27日）总营收达1438亿美元，同比增长16%，创历史新高 [2][4][19][33] - 季度净利润为421亿美元，摊薄后每股收益为2.84美元，同比增长19%，均创历史新高 [19][40] - 公司整体毛利率为48.2%，环比提升100个基点，高于指引区间上限 [36][89] - 季度经营现金流达到539亿美元，创下纪录 [40] - 公司预计下一财季（3月季度）营收将同比增长13%至16%，毛利率指引为48%至49% [48][52][89] iPhone业务表现 - iPhone收入达到853亿美元，同比激增23%，创下历史新高，是推动本季增长的核心动力 [2][7][19][20][41] - iPhone 17系列（包括Pro、Pro Max、Air及标准版）需求“惊人”，被描述为史上最强、最受欢迎的产品线，客户满意度在美国高达99% [7][41] - 强劲需求导致供应链吃紧，渠道库存非常精简，公司处于“供应追赶模式”以满足极高需求 [7][8][51] - iPhone在所有地理分区均创下营收纪录，包括美国、大中华区、拉丁美洲、西欧、中东、澳大利亚和南亚 [7][19][41] 大中华区市场 - 大中华区营收同比增长38%，彻底扫清了此前市场需求疲软的担忧 [2][4][10][19] - 该季度是iPhone在中国历史上表现最好的一个季度，不仅升级用户创纪录，来自安卓阵营的“转换用户”也实现了双位数增长 [10][19][58] - 中国零售店客流量同比增长强劲的两位数，iPhone包揽了中国城市地区智能手机销量前三名 [10][57][59] - 大中华区活跃设备安装基数创下历史新高 [58] 其他硬件产品线 - 服务业务收入达300亿美元，同比增长14%，创历史新高 [19][26][34][45] - iPad营收为86亿美元，同比增长6%，升级用户数量创纪录，购买客户中超一半是新用户 [22][43] - Mac营收为84亿美元，同比下降7%，主要因去年同期M4系列产品发布造成高基数，但安装基数仍创历史新高，购买客户中近一半是新用户 [21][42] - 可穿戴设备、家居和配件营收为115亿美元，同比下降2%，部分受AirPods Pro 3供应限制影响，其安装基数亦创历史新高 [23][44] AI战略与合作 - 公司正式宣布与谷歌合作开发下一代“苹果基础模型”，这将为今年晚些时候推出的更具个性化的Siri提供动力 [2][4][11][25] - 管理层认为谷歌的AI技术将为苹果基础模型提供最强大的基础，通过合作能够解锁大量体验并进行关键创新 [4][11][86] - AI体验（Apple Intelligence）注重隐私，在端侧和私有云计算中运行，自推出以来已引入数十项功能并提供15种语言版本 [24][25][87] - 在支持的iPhone中，大多数用户正在积极使用Apple Intelligence的能力，公司活跃设备安装基数已超过25亿台，为AI服务提供了巨大基础 [24][33][45][79] 供应链与成本挑战 - 当前面临的主要供应瓶颈来自于生产最新SoC芯片的3纳米等先进制程节点产能不足，预计供应受限将持续至下一季度 [2][13][52][138] - 内存（存储芯片）价格大幅上涨，对第一财季毛利率影响有限，但预计将对第二财季产生更明显的影响 [2][14][52] - 尽管存在成本压力，公司通过有利的产品结构（高端机型占比提升）和规模效应，依然给出了48%-49%的强劲毛利率指引 [14][48][90][91] - 公司采用混合供应链策略，并评估一系列方案应对内存价格上涨，但未透露具体细节 [53][103][111] 服务业务与生态 - 服务业务在广告、云服务、音乐和支付服务方面均创下历史营收纪录，App Store和视频业务在12月季度也创下纪录 [35][45][78] - Apple TV观看量在12月同比增长36%，其作品已获得超过650个奖项和3200多项提名 [26][27] - App Store平均每周迎来超过8.5亿用户，自2008年以来开发者在平台累计收入已超过5500亿美元 [27] - 公司通过Wallet新增数字身份证功能、在App Store搜索中增加新广告位等方式持续拓展服务广度 [46][78] 区域市场与投资 - 印度市场表现强劲，创下季度营收纪录，iPhone、Mac、iPad和服务业务均创在该市场的季度纪录 [19][143] - 印度是全球第二大智能手机市场，但公司市场份额相对较低，增长机会巨大，大多数购买Apple产品的客户仍是新用户 [144] - 公司持续投资美国制造业与创新，承诺四年内投资6000亿美元于先进制造、芯片工程和AI等领域，2025年在美国采购了200亿美元芯片 [29] - 公司活跃设备安装基数在所有产品类别和地理区域均创下历史新高，突破25亿台 [24][33][45] 财务与资本回报 - 季度末公司持有现金和有价证券1450亿美元，净现金为540亿美元 [47] - 本季度向股东返还近320亿美元，包括39亿美元的股息和等价物，以及通过公开市场回购约9300万股苹果股票的250亿美元 [48] - 运营费用为184亿美元，同比增长19%，主要由研发投入增加驱动 [39][48] - 公司采用混合资本支出模式，投资涵盖设备模具、设施、零售及数据中心（结合自有和第三方产能） [119][120][121]

文章核心观点 - AI正在对NAND存储行业进行结构性重塑，使其摆脱传统的强周期属性，成为AI基础设施的关键组件 [2][3][10] - 公司数据中心业务因AI需求呈现爆炸式增长，预计2026年将首次超越移动端成为NAND最大市场，并展现出强劲的定价权 [2][4][5][18] - 尽管市场严重供不应求，公司仍坚持现有资本支出计划，拒绝盲目扩产，并致力于推动与客户建立基于长期协议的商业模式转变 [2][12][13][14] 业绩表现与财务指引 - **第二财季业绩全面超预期**：营收达30.25亿美元，环比增长31%，非GAAP每股收益为6.20美元，远超3.00-3.40美元的指引 [31][39][40] - **毛利率大幅跃升**：第二财季非GAAP毛利率为51.1%，较上一季度的29.9%显著提升，并高于41%-43%的指引 [18][40] - **第三财季指引强劲**：预计营收在44亿至48亿美元之间，非GAAP毛利率指引高达65%至67%，非GAAP每股收益指引为12至14美元 [18][43] - **数据中心营收激增**：本季度数据中心营收达4.4亿美元，环比大幅增长64% [7][34][40] - **自由现金流强劲**：本季度产生8.43亿美元调整后自由现金流，自由现金流利润率为27.9% [42] AI驱动的需求与行业变革 - **数据中心成为新引擎**：预计2026年（日历年）数据中心将首次成为NAND的最大市场，标志着由智能手机和PC主导的旧时代结束 [4][5][44] - **AI引发需求阶跃式变化**：AI推理等场景的扩展显著提高了每次部署对NAND容量的需求 [6][10][31] - **需求预期不断上调**：对2026年数据中心位元（Exabyte）需求的增长预期，在近两个季度内从20%+上调至近70%（High-sixties） [7] - **NAND角色根本性转变**：NAND正日益成为AI基础设施中不可或缺的关键组件，推动供应商与客户的商业关系发生结构性变化 [10][38] - **新增AI需求来源**：与NVIDIA合作的键值缓存（Key-Value Cache）技术，预计在2027年带来约75-100艾字节的额外需求，次年该数字可能翻倍 [57][58] 产品与技术进展 - **高性能产品驱动增长**：基于BiCS8的高性能TLC硬盘正在推动数据中心收入增长，PCIe Gen 5产品已在超大规模企业完成认证 [8][33][34] - **新一代产品即将贡献收入**：代号“Stargate”的BiCS8 QLC存储级产品正在两家主要超大规模企业进行认证，预计未来几个季度开始产生收入 [8][34] - **消费类产品创新**：推出了突破性的Sandisk Extreme Fit USB-C闪存盘，并扩大了与Crayola、FIFA的品牌授权合作 [35] - **面向AI的持续创新**：公司正在开发高带宽闪存（HBF）等新技术，以重新架构NAND来满足AI的特定性能需求 [91] 供应策略与资本分配 - **坚持既定资本支出**：尽管需求旺盛，公司仍维持现有资本支出计划，支持中高个位数的长期位元增长，拒绝因短期价格强劲而盲目扩产 [2][13][36][39] - **严重的分配环境**：当前市场处于严重的“分配环境”，客户需求持续显著高于供给能力，公司无法满足全部需求 [11][14][38] - **推动商业模式转型**：公司正试图推动客户从传统的季度议价，转向签署包含预付款和供应承诺的长期协议，以获取更高的供应确定性和投资回报 [14][32][46] - **长期协议进展**：截至目前，公司仅签署并完成了一份长期协议，表明客户对于在高位锁定长期价格仍持谨慎态度 [14][95] 战略合作与产能保障 - **锁定长期产能底座**：公司与合作伙伴铠侠达成协议，将四日市合资企业延长至2034年底，确立了未来十年的产能基础 [15][42][67] - **支付制造服务费**：作为合资协议延期的一部分，公司将在2026年至2029年期间支付总计约11.65亿美元的制造服务费 [16][42] - **产能利用率饱满**：合资工厂已没有利用率不足的情况，目前正满负荷运转 [67] 传统市场与财务细节 - **传统市场面临压力**：进入2026年，PC和智能手机市场预计将出现单位销量下滑，但单机容量提升可部分抵消此影响 [20][22][23] - **运营费用的一次性收益**：第二财季运营费用低于预期，部分得益于新产品导入会计处理变更带来的约3500万美元一次性收益，该收益不可持续 [27][40][105] - **税率预期回升**：随着公司转向盈利，累积的税务亏损抵扣消耗殆尽，预计未来有效税率将从低位回升至14%-15% [27][106] - **债务大幅减少**：本季度偿还了7.5亿美元债务，季度末净现金头寸为9.36亿美元，未偿还债务降至6.03亿美元 [41][64]

OpenAI的上市计划与进展 - 公司正加速推进第四季度上市计划，并与华尔街投行进行非正式洽谈，估值达5000亿美元 [1] - 公司已任命新的首席会计官Ajmere Dale和负责投资者关系的企业财务官Cynthia Gaylor，为上市进行实质性准备 [1][5] - 公司内部对竞争对手Anthropic可能率先上市表示担忧，认为率先上市将获得显著先发优势，吸引公共市场投资者和散户 [1][5] OpenAI的巨额融资需求与挑战 - 公司寻求通过IPO增强市场对其财务状况的信心，以支付未来几年总额达数千亿美元的AI基础设施和芯片交易费用 [3] - 公司正进行可能持续全年的融资活动，寻求筹集超过1000亿美元资金，估值将达到8300亿美元，这可能是上市前的最后一轮融资 [3] - 潜在投资者包括英伟达（商谈投资最高300亿美元）、微软（计划投资不到100亿美元）和亚马逊（可能投入超过100亿美元甚至200亿美元） [3] - 公司在年底前成功上市面临挑战，包括快速成长型初创公司的典型挑战、近期高层人事变动、来自谷歌的激烈竞争，以及联合创始人马斯克提起的索赔高达1340亿美元的诉讼 [3][4] - 公司首席执行官Sam Altman对成为上市公司CEO表示“0%”兴奋，预计将把部分职责委托给前Instacart首席执行官Fidji Simo [4] Anthropic的竞争与行业动态 - Anthropic同样在为上市做准备，已与投行洽谈并进行财务人员招聘，包括负责资本市场的Andrew Zloto和来自黑石的投资人Kevin Chang [7] - Anthropic凭借其编程工具Claude Code实现销售额飙升，目前正进行一轮融资，规模可能超过最初设定的100亿美元目标，并愿意在年底前上市 [1][7] - Anthropic和OpenAI每年都在亏损数十亿美元用于开发新AI模型和支持运营，但Anthropic预计将在2028年首次实现盈亏平衡，比OpenAI的盈利时间表提前两年 [7] - 在IPO活动整体回暖的背景下，华尔街预计2026年可能成为有史以来IPO规模最大的一年，OpenAI、Anthropic和马斯克旗下的SpaceX（计划最早今年夏季上市，目标融资规模超过1万亿美元）是最受关注的科技公司 [1][7]

核心观点 - 特斯拉2025年第四季度营收同比由增转降，主要受汽车业务交付量下滑拖累，但能源与服务业务表现强劲，对冲了部分下行压力 [4][6][7] - 公司当季盈利表现优于市场预期，毛利率改善，但高额的研发与AI项目投入压缩了当期利润 [4][13][16] - 公司正大力推进“物理AI”相关业务，包括Robotaxi、FSD、Optimus人形机器人及对xAI的投资，这些长期叙事为估值提供了想象空间，是推动财报后股价盘后一度上涨超4%的关键因素 [1][3][5] 2025年第四季度财务表现 - **总营收**：第四季度营收为249.01亿美元，同比下降约3%，略低于市场预期，2025年全年营收948.27亿美元，同比下降3%，为公司史上首次年度营收下滑 [4][6][7] - **分业务营收**： - 汽车业务营收176.93亿美元，同比下降10% [7] - 能源发电与储能业务收入38.37亿美元，同比增长25% [7] - 服务与其他业务收入33.71亿美元，同比增长18% [7] - **盈利与利润率**： - GAAP口径下每股收益（EPS）为0.24美元，非GAAP口径下EPS为0.5美元，同比下降17% [4][14] - 非GAAP口径EPS高于彭博调查预期的0.45美元 [14] - 总毛利同比增长20%至50.09亿美元，毛利率从三季度的18%升至20.1% [13] - 营业利润同比下降11%至14.09亿美元，营业利润率为5.7% [13] - **交付与产能**：第四季度汽车交付量同比下降16%至41.8227万辆 [9] 能源与储能业务 - 第四季度储能业务部署装机量达到创纪录的14.2GWh，同比增长29% [4][9] - 能源业务单季度毛利创历史新高，被视为能在短期内对冲汽车端波动的稳健业务线，增强了市场对公司多元化增长能力的信心 [9] “物理AI”与未来业务进展 - **Robotaxi（无人驾驶出租车）**： - 2025年12月在得州奥斯汀开始测试无安全监督员的Robotaxi服务，并于2026年1月开始在奥斯汀提供有限度的无监督服务 [5][18] - Robotaxi专属产品Cybercab计划于2026年开始量产 [4][5] - 计划2026年上半年将服务覆盖至美国多个城市，包括达拉斯、休斯顿、凤凰城、迈阿密等 [18] - 已将“无监督Robotaxi投入商业运营”计入CEO绩效奖的交付指标 [18] - **FSD（完全自动驾驶能力）**： - FSD v14版带来了更全面的辅助驾驶与自动泊车功能 [19] - 全球车队每天收集相当于超过500年连续驾驶的数据用于训练 [19] - FSD订阅收入在2025年连续环比增长且同比翻倍，公司正逐步将一次性付费选项转为月度订阅为主 [19] - 第四季度FSD活跃订阅用户同比增长38%至110万 [19] - **Optimus人形机器人**： - 第三代Optimus Gen-3为首个面向规模化量产的设计，公司已开始为首条生产线做供应链与产线准备 [21] - 目标在2026年底前启动量产线，长期产能目标为最终达到一年100万台 [21] - 公司决定将加州生产Model S和Model X的工厂生产线转为制造Optimus [5] - **对xAI的投资**：公司与马斯克旗下的xAI达成框架协议，同意以约20亿美元资金认购其E系列优先股，交易预计在2026年第一季度完成 [4][24] 资本支出与市场反应 - 公司高管称2026年全年资本支出将超过200亿美元 [1][4] - 财报公布后，股价盘后一度上涨超过4%，但此后回吐了多数涨幅 [1][4]

核心观点 - 公司2026财年第二季度营收和每股收益超预期，但创纪录的资本支出引发市场对AI投资回报率的担忧，导致股价盘后下跌超6% [5][6] - 管理层核心论点是当前增长上限是供给而非需求，巨额资本支出用于平衡Azure外部需求、内部AI产品及研发创新，旨在构建最优的长期客户终身价值组合 [6][10][13] - 公司通过披露一系列强劲的AI商业化数据（如Copilot付费席位激增160%）和成本控制举措（如自研芯片降本30%），力证AI变现能力与长期成本控制力 [16][21][25] 财务表现与市场反应 - 第二季度营收813亿美元，同比增长17%（按固定汇率计算增长15%），每股收益4.14美元，同比增长24%，双双超出华尔街预期 [5][54] - 本季度资本支出同比激增约66%，达到创纪录的375亿美元，其中约三分之二用于GPU/CPU等短期资产 [6][56] - 尽管财务数据亮眼，但市场担忧资本支出增速快于Azure收入增长，对投资回报率存疑，导致盘后股价一度下挫超6% [5][6][72] Azure云业务与资本分配逻辑 - Azure云业务营收同比增长39%（按固定汇率计算为38%），需求持续超过供应能力 [6][60] - 首席财务官回应称，若将本财年第一、二季度新上线的GPU全部专供Azure，其增速本可超过40%，当前增速是资源分配的结果 [7][10] - 新增算力需优先满足内部AI产品（如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot）的需求以及长期的研发创新，剩余部分才用于服务Azure的客户需求 [10][73] AI商业化进展与产品势头 - **Microsoft 365 Copilot**：付费席位同比增长超过160%，目前拥有1500万付费用户，日活跃用户同比增长10倍 [16][45] - **GitHub Copilot**：付费订阅用户达到470万，同比增长75% [18][46] - **Microsoft Fabric**：统一数据平台年收入运行率超过20亿美元，收入同比增长60%，拥有超过31,000家客户 [23][39] - **Copilot系列扩展**：包括Dragon Copilot（医疗）、安全Copilot等，均展现出增长势头 [13][48][49] 自研芯片与成本控制 - 公司正式上线自研Maya 200加速器，在FP4精度下提供超过10 Petaops算力，与最新一代硬件相比，总拥有成本降低30%以上 [21][37] - 自研芯片战略旨在控制AI基础设施成本、提升毛利率，公司将从推理和合成数据生成开始大规模部署 [21] - 公司拥有包括NVIDIA、AMD及自研芯片在内的多元化硬件组合，以追求任何时间点的最佳总拥有成本 [37][97] 剩余履约义务与投资风险匹配 - 商业剩余履约义务增至6250亿美元，同比增长110%，加权平均期限约为2.5年 [57] - 针对服务器折旧周期（6年）与RPO平均期限的错配担忧，管理层回应称，大部分GPU在其整个使用寿命内已被合同锁定，尤其是Azure相关合同，不存在“卖不出去”的风险 [14][80] - 商业RPO余额中约45%来自OpenAI，其余55%（约3500亿美元）来自广泛且多样化的客户组合，该部分同比增长28% [57][87] AI驱动的基础设施需求扩展 - AI工作负载不仅需要GPU加速器，还需要大量“紧邻计算的存储”，这重构了数据基础设施需求 [23] - 云迁移仍在继续，新版SQL Server的IaaS采用率是前一版本的2倍以上，表明客户为部署AI工作负载需要全面的基础设施 [49][110] - Agent（智能体）模式的兴起要求配置计算和存储资源，进一步推动对云基础设施的全面需求 [23][110] 管理层长期战略与信心 - 首席执行官强调，公司战略是追求长期的客户终身价值组合，而非单一业务的短期极致增长 [13][75] - 公司认为已建立的AI业务规模，比耗时数十年建立的一些最大特许经营权业务还要大，对AI的长期需求表现出极强信心 [25][35] - 这是一场关于算力的“军备竞赛”，公司致力于通过高效部署和全栈能力抓住AI扩散周期的红利 [24][51]

硬·AI 作者 | 龙 玥 编辑 | 硬 AI 当全球资本为AI算力疯狂投入、市场热议其生产率红利时，身处浪潮之巅的明星公司CEO却发出了一篇长达万言的"盛世危言"，警告人类文明或迎来重大考 验。 全球AI领域的领军人物、Anthropic联合创始人兼首席执行官达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）近日发布了一篇题为《技术的青春期》（The Adolescence of Technology）的深度长文。在这篇长约19000字的文章开篇，Amodei引用了卡尔·萨根《接触未来》中的场景，直言人类正处于一个"动荡而不可避免的成年 礼"边缘： "人类即将被AI赋予几乎无法想象的力量，但我们现有的社会、政治和技术体系是否具备驾驭它的成熟度，目前仍深陷迷雾。" 他在文中警告， 一种在生物学、编程、数学等领域全面超越诺贝尔奖得主的"强大AI"（powerful AI），极有可能在未来1-2年内，即2027年左右问世。 Amodei将此视为人类文明的严峻考验，他预测AI在未来推动全球GDP增长率达到10-20%的同时，也可能在1-5年内取代50%初级白领工作，并导致极端的财 富集中。他呼吁对芯片出口实施严格管制以遏制 ...

Meta周三盘后公布财报显示，强劲的广告业务推动该公司去年第四季度营收和今年第一季度营收指引均超出分析师预期。同时，该公司公布的全年资本支出预 期区间也高于分析师预期，刺激该公司股价盘后一度涨逾11%。 以下是Meta财报要点： 经营利润： 247.45亿美元，2024年为233.65亿美元，同比增长6% 第四季度主要财务数据： Meta公布财报显示，受AI强化的广告业务推动，公司第四季度营收及2026年第一季度营收指引均显著超出市场预期，同时给出的全年资本支出指引也大幅高于分析师预测。Meta预 计2026年资本支出最高达1,350亿美元，接近去年的两倍。强劲业绩与激进投入计划获得投资者认可，推动Meta股价盘后一度大涨逾11%。 营收： 第四季度营收为598.93亿美元，高于分析师预期584.2亿美元；2024全年为483.85亿美元，同比增长24% 成本与费用： 351.48亿美元，2024年为250.20亿美元，同比增长40% 硬·AI 作者 | 赵雨荷 编辑 | 硬 AI 经营利润率： 41%，2024年为48% 资本支出： 包含融资租赁本金偿还，第四季度为221.4亿美元，全年为722.2亿美元 ...

核心观点 - 苹果公司面临内存成本显著上涨的压力，但其策略是利用强大的市场地位和议价能力，优先确保芯片供应并承担成本以抢占市场份额，后续计划通过服务业务来弥补硬件利润损失 [2][3][5] - 尽管成本承压，公司计划保持iPhone 18的起售价不变，以利于市场营销 [2][9] - 内存供应链的紧张局面可能扩散至其他组件，行业面临由AI需求激增和产能转向导致的供需结构性失衡 [11] 成本压力与应对策略 - 2026年第二季度，苹果iPhone内存价格涨幅预计与第一季度基本持平，NAND闪存涨幅略低于LPDDR [2][5] - 2026年第一季度，三星电子供应给苹果的LPDDR芯片价格上涨超过80%，SK海力士涨幅约为100% [3] - 行业数据显示，LPDDR5价格在2023年第四季度已上涨约40%，TrendForce预测2024年第一季度通用型DRAM价格将环比上涨55-60%，有业内人士认为整体涨幅至少达60% [7] - 苹果的策略是：利用市场混乱确保芯片供应、承担成本压力并抢占更多市场份额，之后通过服务业务弥补损失 [2][3][5] - 内存定价协商周期已从每半年一次改为每季度一次，反映出市场不确定性增加及苹果在供应紧张环境下议价能力有所减弱 [5] - 内存成本压力可能成为苹果财报电话会议上投资者关注的热点话题 [7] 产品定价与供应链管理 - 对于计划于2026年下半年推出的新款iPhone 18，苹果目前的计划是尽可能避免提价，至少保持起售价不变 [2][9] - 与以往签订全年长期协议不同，苹果仅完成了2024年上半年的内存单价谈判，预计下半年随着iPhone 18发布，LPDDR需求增加，价格可能进一步上涨 [9] - 苹果能够在此环境下锁定内存供应协议，展现了其强大的议价能力，这对于大多数非AI品牌而言难以做到 [4][5] 行业供需与风险 - 内存价格急剧上涨的根本原因在于供需结构失衡：全球大型科技公司对AI基础设施的大规模投资推动DRAM需求激增，而三星电子和SK海力士等供应商将产能重点转向利润更高的HBM产品，导致传统DRAM和LPDDR供应紧张 [11] - 苹果已意识到供应链风险正在扩散，不仅仅是内存和T-glass，随着AI服务器蓬勃发展挤压供应链，其他组件也可能出现短缺 [11] - 若苹果的内存价格上涨得到全面反映，预计将进一步提升三星电子和SK海力士等内存供应商2024年第一季度的整体盈利能力，使其DRAM业务盈利能力最大化 [7]

公司第四季度及全年业绩表现 - 第四季度净销售额达97亿欧元，创纪录新高，其中包含两台High NA系统的收入确认 [6][17] - 第四季度订单额达132亿欧元，几乎是彭博汇编的分析师平均预期68.5亿欧元的两倍，较上季度的54亿欧元大幅增长 [2][9] - 第四季度毛利率为52.2%，净利润为28亿欧元 [17] - 2025年全年净销售额达327亿欧元，净利润96亿欧元，均创历史新高，全年毛利率为52.8% [6][17] - 第四季度订单中，极紫外光（EUV）订单金额达到74亿欧元 [9][17] - 截至2025年底，公司订单积压规模达388亿欧元 [2][9][17] 公司未来业绩指引与增长驱动 - 公司预计2026年将是又一个增长之年，净销售额将在340亿至390亿欧元之间，毛利率维持在51%至53%区间 [2][12][19] - 预计2026年第一季度净销售额为82亿至89亿欧元，市场预期81.3亿欧元，一季度毛利率在51%至53%之间 [12][19] - 增长主要由EUV销售的显著增长和已安装设备基础业务销售增长驱动 [19] - 客户对中期市场形势的评估明显转向积极，主要基于对人工智能（AI）相关需求可持续性的更强预期，客户中期产能计划明显升级 [12][18][19] - 公司预计2026年研发费用约12亿欧元，销售及管理费用约3亿欧元 [19] 股东回报计划 - 公司计划将2025年全年股息提升17%至每股7.50欧元 [12][23] - 每股1.60欧元的中期股息将于2026年2月18日支付，年度股息提案中的最终股息为每股2.70欧元，将提交股东大会审议 [23] - 公司宣布启动新一轮股票回购计划，执行期至2028年12月31日，计划回购总额最高达120亿欧元的股票 [12][22][23] - 第四季度根据2022-2025年股票回购计划回购约17亿欧元股票，该计划累计回购76亿欧元 [23] 行业背景与公司地位 - 公司是全球唯一能够生产尖端光刻机的企业，其设备是制造先进半导体的核心工具，也是生产英伟达AI加速器的关键 [15] - 台积电、英特尔等全球领先芯片制造商均为其客户 [15] - 公司订单数据被视为芯片制造商对未来AI需求信心的重要风向标 [15] - 第四季度创纪录的订单表现受益于人工智能基础设施的快速发展，Meta Platforms Inc.和微软等科技巨头正投入数千亿美元建设数据中心 [9] - 公司正处于AI驱动的半导体需求持续扩张背景下的行业景气周期核心受益位置 [25] 公司战略与运营调整 - 公司宣布将通过精简技术和IT组织架构，加强对工程和创新的关注，以提升运营效率并支持未来业务增长 [25] - 公司继续在人员和设施方面投资，以支持2026年及以后的增长 [19] - 公司继续投入资源扩充产能和人员队伍，以应对客户扩产需求带来的订单增长 [25]