医药行业2025年三季报业绩综述 整体业绩表现 - 2025年前三季度医药行业总收入17,720亿元，同比下降1.9%，归母净利润1,371.7亿元，同比下降6.8%[15] - 2025年第三季度单季收入5,887.2亿元，同比增长0.5%，归母净利润396.3亿元，同比下降4.1%[15] - 创新链板块表现最佳，2025年前三季度收入同比增长9.5%，归母净利润同比增长61.5%[15] - 制药工业板块表现最弱，2025年前三季度收入同比下降6.0%，归母净利润同比下降16.2%[15] 细分板块业绩分析 创新药板块 - 2025年前三季度收入450.7亿元，同比增长8.1%，归母净利润34.5亿元，同比下降32.7%[21] - 2025年第三季度收入167.7亿元，同比增长35%，实现扭亏为盈[21] - 国产创新药对外授权交易活跃，2025年前三季度BD总金额达941.58亿美元，已超过2024年全年488.1亿美元[21] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，重点关注差异化和国际化管线[12] 原料药板块 - 2025年前三季度收入1,078.3亿元，同比下降5.2%，归母净利润134.8亿元，同比下降3.6%[23] - 2025年第三季度收入343.1亿元，同比下降7.9%，归母净利润36.5亿元，同比下降22.8%[23] - 成本端有望改善，专利到期品种放量，CDMO业务拓展带来新增长点[25] - 集采仿制药呈现较好放量趋势，规模效应提升盈利能力[25] 制剂板块 - 2025年前三季度收入2,082亿元，同比下降4.5%，归母净利润200.4亿元，同比下降7.9%[27] - 2025年第三季度收入672.5亿元，同比下降3.2%，归母净利润57.3亿元，同比下降10.7%[27] - 集采导致价格体系快速下滑，创新转型企业表现亮眼[29] - 恒瑞医药、信立泰等公司创新业务收入结构快速提升[29] 中药板块 - 2025年前三季度收入2,443.2亿元，同比下降4.3%，归母净利润268.8亿元，同比下降7.0%[32] - 2025年第三季度收入752.6亿元，同比下降1.1%，归母净利润60.3亿元，同比下降12.4%[32] - 业绩呈现结构性变化，院内中药恢复最快，OTC普药次之[33] - 长期成长逻辑未变，关注基药目录增补受益品种[33] 医疗器械板块 - 2025年前三季度收入1,653.2亿元，同比下降4.5%，归母净利润229.4亿元，同比下降19.3%[37] - 2025年第三季度收入559.2亿元，同比下降0.3%，归母净利润69.2亿元，同比下降11.7%[37] - 收入拐点已现，招投标持续好转，渠道库存降低[39] - 医疗设备领域收入增长转正，家用医疗器械市场提速明显[40] 投资主线与关注方向 - 创新药重点关注国内差异化和海外国际化管线，产品为王阶段来临[12] - 医疗器械关注影像设备招投标回暖、发光集采国产替代、骨科集采后恢复[12] - 创新链（CXO+生命科学服务）海外投融资回暖，国内触底回升[12] - 中药关注基药目录、国企改革、新版医保目录解限品种[13] - 药房板块受益处方外流提速和竞争格局优化[13] - 医疗服务反腐集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升[13] - 血制品行业中长期成长路径清晰，业绩有望逐步改善[13]