投资建议 - 投资策略为成长为先，关注供需出清迎来的行业拐点 [1] - 白酒行业加速出清，大众消费品领域韧性较强 [1] 白酒行业 - 25年第三季度白酒行业加速出清，出清顺序为次高端、地产酒、高端 [1] - 与2012-14年V型调整周期相比，本轮周期需求和预期调整幅度较小但周期明显拉长，25年第三季度起调整幅度加大，单季度跌幅超过上一轮最低值 [1] - 行业动销见底，报表和库存加速出清，批价下跌激发需求，短期股价已反应悲观预期，板块有望震荡上行 [1] 啤酒与饮料行业 - 啤酒行业在25年出清早于白酒，行业吨价和销量保持平稳，但分化加剧 [1] - 区域啤酒公司凭借大单品和根据地优势表现相对突出，全国化啤酒公司表现平稳，建议关注有竞争优势的区域啤酒龙头 [1] - 饮料行业韧性较强，龙头公司在核心大单品驱动下保持结构性景气，部分传统龙头公司兼具长期确定性和低估值，具备价值修复空间 [1] 大众消费品行业 - 大众消费品行业整体见底并保持平稳，部分行业如食品原料、保健品仍处于成长期，保持较高弹性 [2] - 调味品、乳制品、肉制品等行业表现平稳但内部分化显著，其中调味品相对较强，乳制品供给端逐步出清，肉制品平稳 [2] - 零食板块景气度边际回落，未来需重视品类创新和渠道拓展能力强的公司 [2]