美国区域性银行风波 - 2025年10月16日，Zion银行披露因贷款欺诈损失5000万美元，Western Alliance银行也披露类似欺诈案，引发市场当日快速震荡 [2][6] - 消息发出后，美国区域性银行指数短时间重挫6.7%，黄金快速拉涨3.1%，10年期美债利率应声回落9.2个基点并跌破4.0%关口 [2][6] - 事件与硅谷银行风波不完全可比，涉事银行总资产规模在800-900亿美元，体量小于硅谷银行，事件性质为个别欺诈案例引发的信用损失，而非普遍存在的久期错配，或难引发系统性风险 [2][16] - 从市场表现看，担忧并未持续，区域性银行股价已开始回升，VIX指数回落、企业债信用利差下行也反映市场担忧缓和 [2][22] 私募信贷市场风险 - 全球私募信贷规模快速膨胀，截至2024年达2.3万亿美元，其中美国私募信贷约1.2万亿美元，占所有企业借贷的14% [32] - 私募信贷违约率长期在1-2%区间，截至2025年二季度末约为1.8%，其非交易私募贷款特性及负债端久期较长使得外溢风险相对有限 [3][40] - 市场已现裂痕，2020年后新增PIK贷款中，非应激性PIK占比显著上升，反映底层现金流边际恶化，且当前私募信贷投向过度集中于科技行业，过高的单一行业敞口带来风险 [3][44] 商业地产风险 - 商业抵押贷款支持证券风险值得关注，2025年8月其拖欠和特殊服务贷款综合比率达11.8%，创历史新高 [4][53] - 办公楼空置率高企是主要原因，截至2025年年中，美国办公楼空置率高达18.4%，创历史新高 [4][53] - 经济持续放缓或利率维持高位背景下，商业地产价值进一步下行可能加剧银行资产质量恶化 [53] 消费者信贷风险 - 美国低收入群体信贷风险更易暴露，因其收入高度依赖社保与薪资，资产结构中房地产占比较高 [61] - 截至2025年二季度，汽车贷款、信用卡贷款的拖欠率均已攀升至历史次高位，后续仍有上行可能 [4][61] 高收益债市场风险 - 高收益债风险短期相对可控，当前投资级、高收益债的困境指数分别处于历史10.2%、11.1%的分位水平，未来2年内到期压力有限 [70] - 截至10月27日，高收益债平均发行利率已降至6.6%，仅略高于存量债务平均利率，滚续带来的付息成本增加有限 [70] - 需关注最低评级发行人再融资风险集中，以及经济放缓或流动性收紧可能引发的信用风险重估和利差扩大 [4][70]