市场反应 - 周一老铺黄金港股盘中跌幅一度超过9%，周大福一度跌12%，周生生下跌至少8% [1] - 现货黄金价格一度跌破4000美元关口至3970美元/盎司 [1] - 老铺黄金股价下跌54.000点，跌幅达7.89%，换手率1.27% [2] 新规核心内容 - 中国财政部自11月1日起实施新规，仅上海黄金交易所、上海期货交易所会员单位或客户通过交易所交易标准黄金可免征增值税，非会员单位需按现行规定缴纳增值税 [6] - 新规将持续至2027年底 [6] - 生产非投资型黄金（如珠宝、电子产品用金）的企业增值税抵扣率从13%降至6% [2][6] - 无实物交割的黄金交易和投资黄金支持的ETF保持免税，经央行批准发行纪念金币的机构也免于新规 [15] 行业影响分析 - 花旗分析师指出在最坏情况下零售商成本将增加约7% [3] - 摩根士丹利分析品牌方大概率通过提高零售价将成本转嫁至终端消费者 [4][10] - 计重黄金饰品需求受冲击最大，因消费者对价格更敏感，固定价格黄金珠宝受影响较小 [4][9] - 深圳水贝市场数千家小企业将受到影响，新政策鼓励更多从交易所会员处购买 [6] 不同公司受影响程度 - 摩根士丹利分析显示老铺黄金和周大福处于更有利地位，老铺黄金专注于高端市场且利润率更高，周大福拥有更大库存规模 [8] - 根据大摩情景分析，在额外征收7%税收成本假设下，周大生2026年毛利率影响-4.8个百分点，老凤祥-2.8个百分点，周大福-1.6个百分点，老铺黄金-2.1个百分点 [9] - 2026年营业利润理论影响：周大生-97%，老凤祥-25%，周大福-9%，老铺黄金-9% [9] - 计重黄金首饰收入占比：周大生和老凤祥约70-80%，周大福70%，老铺黄金0% [9] 市场动态与定价 - 淘宝电商平台金条售价已反映额外税收，周一多数金条售价超过每克1000元人民币，而基准价格约900元 [11] - 新制度将加强交易所作用和上海基准价格地位，提高中国黄金市场透明度 [15] - 广东南方黄金市场研究院认为影响规模仍取决于实施情况 [16] 黄金基本面 - 尽管近期回调，现货黄金今年迄今仍上涨超过50% [13] - 央行需求及投资者寻求避险资产的需求将继续为黄金提供支撑 [13]